Diese Diplomarbeit befasst sich schwerpunktmäßig mit der Untersuchung von Covered
Bonds aus Deutschland, Spanien und Großbritannien mit dem Ziel, Unterschiede in den
Gesetzesgrundlagen und Eigenheiten jedes Covered Bond-Typs (ist abhängig vom
Emissionsland) festzustellen und zu untersuchen, wie stark welche Merkmale Einfluss
auf die Renditen haben.
Es werden zunächst einheitliche Produktmerkmale von Covered Bonds erläutert, sowie
deren Historie und Marktgegebenheiten vorgestellt.
Schließlich werden die verschiedenen Gesetzesgrundlagen sowie die
immobilienmarktspezifischen Traditionen der einzelnen Länder durchleuchtet und deren
Auswirkungen auf die Sicherheit bzw. Bonität des Produkts dargestellt.
Schließlich wird das Thema umgeschwenkt in Richtung Preisentstehung und –bildung.
Darauf aufbauend erfolgt eine empirische Analyse, inwieweit Marktgegebenheiten die
Preisbildung beeinflussen.
Zum Abschluss erfolgt eine Regression, in der produktspezifische Merkmale auf ihre
Preiseinflussrelevanz getestet werden.
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung
2 Allgemeine Einführung in das Produkt und den Markt der Covered Bonds
2.1 Das Produkt Covered Bonds
2.1.1 Definition
2.1.2 Historie und jüngste Entwicklung
2.1.3 Jumbo-Format
2.1.4 Abgrenzungen
2.1.4.1 Mortgage Backed Securities
2.1.4.2 Namenspfandbriefe
2.1.4.3 Globalpfandbriefe
2.2 Der Markt Covered Bonds
2.2.1 Angebot
2.2.1.1 Determinanten des Angebots
2.2.1.2 Angebotsvolumina der letzten Jahre
2.2.2 Nachfrage
2.2.2.1 Investorengruppen
2.2.2.2 Das Investment Covered Bonds
2.2.2.3 Anlagealternativen
2.2.3 Handelsusancen bei Jumbos
2.2.3.1 Liquidität und Effizienz
2.2.3.2 Transparenz
2.2.3.3 Marktakteure
2.3 Kurzzusammenfassung
3 Die Internationalisierung von Covered Bonds
3.1 Unterschiede in der Gesetzgebung
3.1.1 Gesetzliche Grundlagen der EU
3.1.2 Gesetzgebung in Deutschland
3.1.3 Gesetzgebung in Spanien
3.1.4 Gesetzgebung in Großbritannien
3.2 Anforderungen an die Emittenten
3.2.1 Deutschland
3.2.2 Spanien
3.2.3 Großbritannien
3.3 Emittentenstruktur und Kreditvergabepraxis
3.4 Komponenten der Preisfindung
3.4.1 Allgemeine Preisentstehung
3.4.2 Einflussfaktor Rating
3.4.3 Einflussfaktor Risikogewichtung
3.4.4 Weitere Einflussfaktoren
3.5 Bestandteile zur Preisfindung von Covered Bonds
3.6 Kurzzusammenfassung
4 Untersuchung der Preiseinflussfaktoren
4.1 Empirische Untersuchung von Preisreaktionen
4.2 Regression zur Bestimmung von intrinsischen Einflussfaktoren auf die Preise
4.2.1 Benchmarks
4.2.2 Einfluss der Duration
4.2.3 Einfluss des Emissionsvolumens
4.2.4 Einfluss des Emittentenratings
4.2.5 Einfluss des Emissionsratings
4.2.6 Gesamtzusammenfassung
4.3 Kritische Würdigung
5 Fazit
Zielsetzung & Themen
Die Arbeit untersucht die verschiedenen Produkt- und Preisbestandteile internationaler Covered Bonds, um markt- und produktspezifische Ursachen für abweichende Renditen zu ermitteln und Investoren sowie Emittenten eine Entscheidungshilfe für eine faire Bepreisung zu bieten.
- Analyse der gesetzlichen Rahmenbedingungen und Unterschiede zwischen Deutschland, Spanien und Großbritannien.
- Untersuchung der Angebots- und Nachfragestrukturen auf dem Covered Bond Markt.
- Empirische Analyse und Regression der Faktoren, die die Renditen und Spreads beeinflussen.
- Bewertung des Einflusses von Laufzeiten, Emittentenratings und Emissionsvolumina auf die Preisgestaltung.
Auszug aus dem Buch
2.1.2 Historie und jüngste Entwicklung
Die längste Tradition hat der deutsche Pfandbrief. Er wurde erstmalig 1782 in Preußen emittiert und hatte seitdem keinen einzigen Zahlungsausfall zu verzeichnen. Seitdem hat sich das Produkt in zahlreiche Länder weltweit ausgebreitet. Schon im 19. Jahrhundert hatte fast jedes europäische Land sein eigenes Covered Bond-System (ECBC 2007: 67). Ab Mitte des 20. Jahrhunderts verloren CB aufgrund wachsender Kleinkundeneinlagen, welche im Wesentlichen zur Immobilienrefinanzierung verwendet wurden, in vielen europäischen Ländern an Bedeutung, in manchen Ländern wurden CB-Systeme sogar ganz abgeschafft.
Dies änderte sich, als der erste deutsche Jumbo-Pfandbrief 1995 auf den Markt kam, der vor allem aus dem gewachsenen Refinanzierungsbedarf des öffentlichen Sektors entstand und auch die Liquiditätsbedürfnisse der (damals ausschließlich inländischen) Investoren ansprach (ECBC; 2007: 42). Seitdem ist der Jumbomarkt stark gewachsen. Die Einführung des Euro gab einen zusätzlichen Schub. Um internationale Kapitalinvestoren anzulocken, benötigten die Banken ein Produkt mit höchster Kreditqualität. Dafür riefen einige Länder ihre CB-Systeme wieder ins Leben. Auch die ehemals sozialistischen Länder führten nach und nach wieder Immobilienrefinanzierungs-Instrumente ein, wobei CB ein wichtiges Element darstellten.
Die boomenden Immobilienmärkte trugen ein Übriges zum Aufschwung der CB bei: Nach einer Studie der Europäischen Zentralbank (Oktober 2005: 23) ist das Volumen von privaten Hypothekendarlehen in der EU nominal zwischen 1998 und 2004 um durchschnittlich 8,8% gewachsen. Das Verhältnis dieser Kreditsumme zum BIP hat in vielen EU-Staaten einen historisch hohen Stand erreicht.
Da durch sinkende Zinsen die Gewinnung zusätzlicher Kundeneinlagen erschwert wurde, und zudem der steigende Wettbewerb und die geringe Nachfrage nach Unternehmensanleihen den Banken zu schaffen machte, wurden diese zu einer Neuausrichtung zu gewinnträchtigeren Hypothekenfinanzierungen bewogen.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einleitung: Die Einleitung erläutert die Bedeutung von Hypothekarkrediten in der EU und stellt das Ziel der Arbeit vor, die Preisunterschiede bei Covered Bonds zu untersuchen.
2 Allgemeine Einführung in das Produkt und den Markt der Covered Bonds: Dieses Kapitel definiert Covered Bonds, skizziert ihre historische Entwicklung und beschreibt die Marktteilnehmer sowie die Angebots- und Nachfragesituation.
3 Die Internationalisierung von Covered Bonds: Das Kapitel vergleicht die unterschiedlichen gesetzlichen Grundlagen und Anforderungen an Emittenten in Deutschland, Spanien und Großbritannien und analysiert Komponenten der Preisfindung.
4 Untersuchung der Preiseinflussfaktoren: Hier werden empirische Preisreaktionen analysiert und eine Regression durchgeführt, um den Einfluss von Duration, Volumen und Ratings auf die Preisgestaltung zu bestimmen.
5 Fazit: Das Fazit fasst die Erkenntnisse zusammen, dass neben der Marktlage vor allem die Duration und das Emittentenrating die Renditen beeinflussen und die entwickelte Regression ein alternatives Instrument zur fairen Bepreisung darstellt.
Schlüsselwörter
Covered Bonds, Pfandbrief, Hypothekarkredite, Preisfindung, Rendite, Duration, Emittentenrating, Emissionsvolumen, Marktliquidität, Gesetzgebung, Basel II, Marktineffizienz, Preisgestaltung, Investment, Finanzmärkte.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit beschäftigt sich mit der Untersuchung der Produkt- und Preisbestandteile von internationalen Covered Bonds, um die Ursachen für unterschiedliche Renditen zu verstehen.
Was sind die zentralen Themenfelder der Analyse?
Zentrale Themen sind die gesetzlichen Grundlagen in verschiedenen europäischen Ländern, die Marktmechanismen, der Einfluss von Emittentenratings und Laufzeiten sowie die empirische Analyse von Preisreaktionen.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Ziel ist es, markt- und produktspezifische Ursachen für abweichende Renditen von Covered Bonds zu ermitteln, um Investoren und Emittenten eine Grundlage für eine faire Produktbewertung zu liefern.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit nutzt eine Kombination aus einer theoretischen Analyse der Gesetzeslage und einer empirischen Regressionsanalyse, um den Einfluss verschiedener Faktoren auf die Preise zu quantifizieren.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in eine allgemeine Produkteinführung, einen Vergleich der internationalen Gesetzesrahmen (Deutschland, Spanien, UK), eine detaillierte Analyse der Preiskomponenten und eine empirische Regressionsstudie.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Die Arbeit fokussiert auf Begriffe wie Covered Bonds, Pfandbrief, Rendite, Duration, Emittentenrating, Marktliquidität und die regulatorischen Auswirkungen von Basel II.
Warum gibt es Unterschiede zwischen deutschen Pfandbriefen und spanischen Cédulas?
Die Unterschiede resultieren aus den variierenden nationalen Gesetzgebungen bezüglich Deckungsmasse, Insolvenzvorrechten und regulatorischen Anforderungen an die Emittenten.
Welchen Einfluss hat die Duration auf die Rendite von Covered Bonds?
Die Regression zeigt, dass die Duration einen signifikanten Einfluss auf die Rendite hat, wobei die Laufzeitsensitivität je nach Covered-Bond-Typ und Marktkontext unterschiedlich stark ausgeprägt ist.
Ist das Emissionsvolumen ein entscheidender Preisfaktor?
Die Analyse zeigt, dass das Emissionsvolumen generell keinen signifikanten Einfluss auf die Preise hat, was auf eine hohe Marktliquidität hindeutet.
- Arbeit zitieren
- Alexander Philipp (Autor:in), 2008, Internationale Covered Bonds - Eine Untersuchung der Produkt- und Preisbestandteile, München, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/92143
