Asset Backed Commercial Papers: Der deutsche Markt im Lichte der US-Immobilienkrise
Die vorliegende Seminararbeit bietet einen Überblick über die Geschehnisse der Fi-nanzmarktkrise und beschreibt die Auswirkungen auf den deutschen Kapitalmarkt. Dabei werden erwartete Effekte ebenso wie bereits realisierte Ereignisse beleuchtet. Als Ursprung der Krise wird die US-Immobilienkrise in Verbindung mit dem US-Subprime-Markt identifiziert. Die Wirkung der Krise, mit ihrem Ursprung in den USA, wird dabei durch eingesetzte Asset Backed Securities (ABS) und Asset Backed Commercial Papers (ABCP) auch auf den deutschen Kapitalmarkt transferiert.Beginnend werden in dieser Arbeit die Grundprinzipien der Verbriefung sowie ver-schiedene Arten der ABS vorgestellt. Im Folgenden konzentriert sich die Arbeit auf Mortgage Backed Securities, da diese durch die Ergebnisse der US-Immobilienkrise direkt betroffen sind und durch sie die Resultate der Subprimekrise auch auf den deutschen Kapitalmarkt transferiert werden. Dabei wird insbesondere auf die Grund-lagen der Immobilienfinanzierung in Deutschland sowie den USA Bezug genommen. Indirekte Folgen durch Vertrauensverlust und daraus resultierende Liquiditätseng-pässe am US-amerikanischen und deutschen Kapitalmarkt werden ebenfalls kurz aufgegriffen. Um ein abgerundetes Bild darstellen zu können, werden zusätzlich Conduit- und Structured Investment Vehicle Operationen sowie ABCP und damit verbundene Risiken betrachtet.
Zum grundlegenden Verständnis werden wichtige Entwicklungen am US-Immobilienmarkt und deren Effekte betrachtet. Weiterführend wird die Entwicklung des deutschen Marktes für ABS in Verbindung mit der True Sale Initiative und Pro-jekten der Kreditanstalt für Wiederaufbau reflektiert.
Abschließend erörtert die Seminararbeit die derzeit bekannten Resultate der Krise und aufgetretene Problemfälle am deutschen Kapitalmarkt. Hierzu werden beispiel-haft die Fälle der Deutschen Industriebank (IKB) und der Sächsischen Landesbank kurz aufgegriffen. Bereits erkennbare Folgen sowie mögliche Ursachen der Krise werden festgehalten und das Instrument der Verbriefung zwar als Transferkanal der Krise, aber nicht als Ursache bestimmt. Eine überregionale Wirkung der US-Subprime-Krise wäre auch ohne die Verbriefung möglich.
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
2. Das Grundprinzip der Verbriefung
2.1 Arten der Asset Backed Securities
2.2 Asset Backed Commercial Paper, Conduit und SIV
2.3 Grundlagen der Immobilienfinanzierung
3. Marktüberblick in den USA
3.1 Entwicklungen am US-Immobilienmarkt
3.2 Kreditvergabestandards in den USA und Deutschland
4. Marktüberblick in Deutschland
5. Auswirkungen auf den deutschen Markt
6. Zusammenfassung
Zielsetzung & Themen
Die vorliegende Arbeit verfolgt das Ziel, die Auswirkungen der US-Immobilienkrise auf den deutschen Kapitalmarkt unter spezifischer Betrachtung von Asset Backed Securities (ABS) und Asset Backed Commercial Papers (ABCP) zu analysieren, wobei untersucht wird, inwieweit diese Finanzinstrumente als Transmissionsriemen der Krise fungierten.
- Grundlagen und Funktionsweise von Verbriefungsstrukturen (ABS/ABCP).
- Entwicklung und Dynamik des US-Immobilienmarktes sowie der Subprime-Krise.
- Vergleich der Kreditvergabestandards zwischen den USA und Deutschland.
- Analyse der Übertragungseffekte auf den deutschen Finanzsektor.
- Fallbeispiele der IKB und der Sachsen LB zur Illustration der Liquiditätskrise.
Auszug aus dem Buch
2. Das Grundprinzip der Verbriefung
Durch die Verbriefung, oder auch Securitisation2 genannt, werden aus illiquiden Aktiva wie Vermögens- oder Forderungsbeständen marktfähige Wertpapiere, so genannte ABS geschaffen. Dabei verkauft ein Forderungsinhaber (Originator) seine gepoolten und abgegrenzten Forderungen an eine insolvenzferne und steuerneutrale Zweckgesellschaft, welche eigens zum Zweck der Verbriefung gegründet wurde und sonst keine weiteren Aktiva besitzt. Diese, im Englischen auch Special Purpose Vehicle (SPV) genannte Gesellschaft, finanziert den Aufkauf des Forderungspools durch die Ausgabe der ABS, deren Zins- und Tilgungszahlungen aus dem Cash Flow der erworbenen Vermögenswerte bestritten wird.
Der zu verbriefende Forderungspool sollte aus Gründen der Wirtschaftlichkeit und unter Bedacht auf ein anschließendes Rating eine gewisse Homogenität in Bezug auf die Fälligkeit aber auch Diversifikation der Bonität verschiedener Schuldner besitzen. Meist werden im Rahmen der Verbriefung unterschiedliche Tranchen gebildet, deren Zahlungsansprüche kaskadenartig erfüllt werden (Wasserfallprinzip). Somit kann den unterschiedlichen Risikoneigungen der Investoren in ABS entsprochen werden. Es entsteht üblicherweise eine Senior Tranche mit dem höchsten Rang, welche im Allgemeinen mit einem erstklassigen Rating versehen ist. Das Rating entspricht erfahrungsgemäß einer exzellenten Staatsanleihe (AAA). Des Weiteren entstehen eine oder mehrere Mezzanine Tranchen sowie die unterste Equity- oder Junior Tranche, welche auch als First Loss Piece (FLP) bezeichnet wird. Sie hat die zuerst auftretenden Zahlungsausfälle im zu verbriefenden Forderungspool zu tragen.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Diese Arbeit analysiert die Auswirkungen der US-Immobilienkrise auf den deutschen Kapitalmarkt und thematisiert die Rolle von Verbriefungsinstrumenten bei der globalen Ausbreitung finanzieller Instabilität.
2. Das Grundprinzip der Verbriefung: Es werden die technischen Grundlagen der Securitisation, die Rolle von Zweckgesellschaften (SPV) sowie die Strukturierung von Forderungspools in verschiedene Tranchen unter Anwendung des Wasserfallprinzips erläutert.
3. Marktüberblick in den USA: Dieses Kapitel behandelt die historischen Entwicklungen am US-Immobilienmarkt sowie die exzessiven Kreditvergabepraktiken, die maßgeblich zur Entstehung der Subprime-Krise beigetragen haben.
4. Marktüberblick in Deutschland: Es wird die Entwicklung des deutschen ABS-Marktes skizziert, der sich im Vergleich zum US-Markt erst spät etablierte und durch restriktivere regulatorische Anforderungen sowie alternative Finanzierungsmethoden wie Pfandbriefe geprägt ist.
5. Auswirkungen auf den deutschen Markt: Die Übertragung der Finanzkrise auf den deutschen Markt wird anhand der Liquiditätsprobleme bei Conduits und den Beispielen der IKB sowie der Sachsen LB konkretisiert.
6. Zusammenfassung: Abschließend wird das Fazit gezogen, dass das Instrument der Verbriefung an sich neutral ist, die Krise jedoch durch mangelnde Risikotransparenz und regulatorische Defizite im Kontext überhitzter Immobilienmärkte massiv verstärkt wurde.
Schlüsselwörter
Asset Backed Securities, ABS, US-Immobilienkrise, Subprime, Verbriefung, Zweckgesellschaft, SPV, ABCP, Conduit, Liquiditätskrise, Risikotransfer, Kreditvergabestandards, Finanzmarkt, IKB, Sachsen LB
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit untersucht, wie die US-Immobilienkrise über komplexe Finanzprodukte wie ABS und ABCP auf den deutschen Kapitalmarkt übertragen wurde.
Welche zentralen Themenfelder werden behandelt?
Im Fokus stehen das Grundprinzip der Verbriefung, die Ursachen der US-Subprime-Krise sowie die spezifischen Auswirkungen auf deutsche Banken und Institutionen.
Was ist das primäre Ziel der Arbeit?
Das Ziel ist die Aufarbeitung der Krisenmechanismen und die Einordnung der Rolle von Verbriefungsinstrumenten bei der globalen Ansteckung der Finanzmärkte.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit basiert auf einer deskriptiven Analyse und einer Auswertung von Fachliteratur sowie Berichten von Ratingagenturen und Notenbanken.
Was wird im Hauptteil detailliert behandelt?
Der Hauptteil analysiert die Funktionsweise von ABS-Strukturen, den Ablauf der US-Immobilienkrise und die daraus resultierenden Liquiditätsengpässe bei deutschen Instituten.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Untersuchung?
Wichtige Begriffe sind insbesondere Verbriefung, Subprime, Liquiditätskrise, Conduit und Risikomanagement.
Warum gerieten deutsche Institute wie die IKB in Schwierigkeiten?
Die IKB litt unter Liquiditätsproblemen bei ihren Conduits, da eine Refinanzierung über kurzfristige ABCP aufgrund des Vertrauensverlusts am Markt nicht mehr möglich war.
Ist der deutsche Markt ebenso stark von der Subprime-Krise betroffen wie der US-Markt?
Nein, da Deutschland restriktivere Kreditvergabestandards und kein vergleichbares Subprime-Segment aufweist, beschränkten sich die Probleme primär auf indirekte Effekte durch Anlagen in US-amerikanischen Wertpapieren.
Warum wird das Instrument der Verbriefung als „neutral“ bezeichnet?
Die Verbriefung wird als neutrales Finanzinstrument eingestuft, dessen Wirkung maßgeblich von der Qualität der zugrunde liegenden Forderungen und der Sorgfalt der Akteure abhängt.
- Quote paper
- Uwe Trambo (Author), 2008, Asset Backed Commercial Papers, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/94622
