Ziel dieser Arbeit ist es, bisherige Untersuchungen hinsichtlich der Auswirkung von M&A-Transaktionen auf den Aktienkurs zu analysieren und die Ergebnisse zusammenzufassen. Zunächst wird auf die begriffliche Definition und die Abgrenzung von M&A eingegangen. Dabei werden die Motive für einen Unternehmenskauf sowie der Erfolg bzw. die Auswirkungen einer Transaktion betrachtet. In diesem Rahmen wird folgende Hypothese erläutert: "Die Aktionäre des Zielunternehmens sind die Gewinner von M&A". Im dritten Kapitel wird dann die Methode zur Berechnung der Aktienkursreaktionen der beteiligten Unternehmen vorgestellt. Hierbei wird erläutert, wie im Zuge von Ereignisstudien die Auswirkungen von M&A-Ankündigungen gemessen werden können. In diesem Rahmen wird auch betrachtet, wie die Berechnung abnormaler Renditen erfolgt.
Um den aktuellen Stand der Forschung darzustellen, folgt im vierten Kapitel zunächst ein Überblick über bisherige Grundlagenstudien. Die Forschungsergebnisse der Untersuchungen sind dabei in Form von Tabellen zusammengefasst. Abschließend wird eine Auswahl von aktuellen Studien analysiert und gegenübergestellt. Dabei werden Forschungen aus unterschiedlichen geographischen Regionen und diversen Branchen untersucht. Die gewonnenen Erkenntnisse werden zum Ende des fünften Kapitels interpretiert.
Inhaltsverzeichnis
1. Problemstellung und Zielsetzung der Arbeit
1.1. Einführung
1.2. Gang der Arbeit
2. Definition und Abgrenzung
2.1. Begriffliche Definition und Abgrenzung von M&A
2.2. Motive für M&A-Transaktionen
2.3. Zum Erfolg von M&A
3. Methoden zur Bestimmung der Aktienkursreaktion
3.1. Modell der mittelwertbereinigten Renditen
3.2. Modell der marktbereinigten Renditen
3.3. Marktmodell
3.4. Capital Asset Pricing Model (CAPM)
3.5. Berechnung der CAR
3.6. Alternatives Berechnungsmodell im Rahmen von Langzeitstudien
3.7. Test der gewonnen Ergebnisse
4. Literaturüberblick 1974-2004
4.1. Auswirkungen auf den Aktienkurs der Käuferunternehmen
4.2. Auswirkungen auf den Aktienkurs der Zielunternehmen
5. Aktuelle Studien
5.1. Forschung aus Europa und den USA
5.1.1. Chronopoulos et al. (2013)
5.1.2. Kyriazopoulos und Drymbetas (2015)
5.1.3. Datta et al. (2013)
5.1.4. Ng und Cox (2016)
5.1.5. Huyghebaert und Luypaert (2013)
5.2. Forschung über M&A in Entwicklungsländern
5.2.1. Rani et al. (2015)
5.2.2. Arik und Kutan (2015)
5.3. Globale Betrachtung
5.3.1. Yilmaz und Tanyeri (2016)
5.4. Zusammenfassung und Interpretation der Ergebnisse
5.4.1. Auswirkungen auf den Aktienkurs der Käuferunternehmen
5.4.2. Auswirkungen auf den Aktienkurs der Zielunternehmen
6. Fazit
Zielsetzung & Themen
Die vorliegende Bachelorarbeit untersucht die Auswirkungen von Mergers & Acquisitions (M&A) auf die Aktienkurse der beteiligten Unternehmen. Dabei wird insbesondere der Frage nachgegangen, ob die Anteilseigner der Zielunternehmen systematisch höhere Renditen erzielen als die der Käuferunternehmen, und welche Faktoren diese Kapitalmarktreaktionen beeinflussen.
- Analyse der Aktienkursreaktionen bei M&A-Ankündigungen
- Einsatz von Ereignisstudien zur Messung abnormaler Renditen
- Gegenüberstellung von Grundlagenstudien und aktueller Forschung
- Untersuchung regionaler Unterschiede (Europa, USA, Entwicklungsländer)
- Diskussion theoretischer Erklärungsansätze für Kursentwicklungen
Auszug aus dem Buch
3.3. Marktmodell
Die grundlegende Annahme des Marktmodells ist, dass ein linearer Zusammenhang zwischen der Rendite eines Wertpapiers und der Marktrendite besteht. Die Rendite einer Aktie wird dann zum Zeitpunkt t als eine lineare Funktion der Marktrendite R m,t und einem Störterm ε i,t dargestellt.
E (R i,t )= ai + b i * R m,t + ε i,t
ai vom Markt unabhängiger Teil der Wertpapierrendite der Aktie i
b i Einflusskoeffizient der Marktrendite auf die Rendite der Aktie i
ε i,t es wird angenommen dass im Rahmen des Marktmodells der Erwartungswert des Störterms = 0 beträgt und seine Varianz konstant bleibt.
Die Koeffizienten ai und b i werden mit Hilfe einer Regression aus Vergangenheitsdaten der Schätzperiode ermittelt. Der Parameter ai stellt dabei eine aktienspezifische Einflussgröße auf die Rendite dar, welche von der Marktrendite R m,t unabhängig ist. Der Parameter b i repräsentiert das systematische Risiko, welches durch allgemeine Einflüsse des Marktes entsteht. Weiterhin beschreibt er den linearen Zusammenhang der Rendite der Aktie i mit der Rendite des Marktportfolios. Durch eine Aufnahme weiterer Variablen (z.B. Veränderung des Zinsniveaus) entstehen modifizierte Versionen des Marktmodells. Im Rahmen solcher Multifaktormodelle wird zwischen „statischen“ und „ökonomischen“ Modellen differenziert. Zu den ökonomischen Modellen zählen beispielsweise das Abitrage-Pricing-Theory-Modell (APT) oder das Capital-Asset-Pricing-Modell (CAPM), auf welches nun eingegangen werden soll.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Problemstellung und Zielsetzung der Arbeit: Einführung in die Thematik der M&A-Aktivitäten, deren Bedeutung und die Zielsetzung der Analyse der Aktionärsrenditen.
2. Definition und Abgrenzung: Erläuterung begrifflicher Grundlagen, Motive für M&A-Transaktionen und Diskussion der Erfolgsmessung aus Sicht der Eigentümer.
3. Methoden zur Bestimmung der Aktienkursreaktion: Darstellung wissenschaftlicher Verfahren (Ereignisstudien) zur Messung abnormaler Renditen und der statistischen Testverfahren.
4. Literaturüberblick 1974-2004: Analyse früher empirischer Studien zu den Auswirkungen von M&A auf Käufer- und Zielunternehmen im historischen Kontext.
5. Aktuelle Studien: Detaillierte Analyse moderner Forschungsergebnisse aus verschiedenen Industrien und geographischen Regionen unter Anwendung verschiedener Marktmodelle.
6. Fazit: Zusammenfassende Interpretation der Ergebnisse und Beantwortung der zentralen Forschungsfrage hinsichtlich der Gewinner von M&A-Transaktionen.
Schlüsselwörter
Mergers and Acquisitions, M&A, Ereignisstudie, Abnormale Rendite, CAR, CAAR, Aktienkursreaktion, Synergie-Effekte, Shareholder Value, Kapitalmarkt, Finanzkrise, Unternehmensübernahme, Eventwindow, Performanceanalyse, Markteffizienz.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit analysiert die Auswirkungen von Unternehmenszusammenschlüssen und -übernahmen (M&A) auf die Aktienkurse der beteiligten Käufer- und Zielunternehmen.
Welche zentralen Themenfelder werden behandelt?
Zentrale Themen sind die Motive hinter M&A, Methoden zur Messung von Aktienkursreaktionen (Ereignisstudien) sowie der Vergleich historischer und aktueller empirischer Ergebnisse.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Das Ziel ist es zu ermitteln, ob die Anteilseigner der Zielunternehmen systematisch die Gewinner von M&A-Transaktionen sind, während die Käuferunternehmen häufig keine signifikanten Gewinne oder gar Verluste verzeichnen.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Zur Untersuchung werden kapitalmarktorientierte Ereignisstudien eingesetzt, bei denen die tatsächliche Rendite am Kapitalmarkt mit einer erwarteten Rendite verglichen wird, um abnormale Renditen zu identifizieren.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Im Hauptteil werden zunächst die theoretischen Grundlagen und Berechnungsmethoden erläutert, gefolgt von einem ausführlichen Überblick über die Literatur von 1974 bis heute, wobei verschiedene Regionen und Branchen analysiert werden.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Wichtige Begriffe sind unter anderem M&A, Ereignisstudien, abnormale Rendite, CAR (cumulative abnormal returns), Shareholder Value und Synergie-Effekte.
Welche Erkenntnis lässt sich über den regionalen Einfluss auf die Renditen ableiten?
Die Arbeit zeigt, dass regionale Faktoren wie unterschiedliche Regulierungen und Marktstrukturen die Aktienkursreaktionen maßgeblich beeinflussen, wobei beispielsweise US-amerikanische Zielunternehmen oft höhere Renditen verzeichnen als europäische.
Warum schneiden Käuferunternehmen oft schlechter ab als Zielunternehmen?
Dies wird häufig mit der "Hybris-Hypothese" oder der Überschätzung von Synergie-Effekten sowie der Zahlung zu hoher Prämien durch die Käuferseite erklärt.
- Citar trabajo
- Luca Bißmaier (Autor), 2017, Analyse der Auswirkung von M&A Transaktionen auf den Aktienkurs. Sind die Anteilseigner des Zielunternehmens die Gewinner?, Múnich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/978289
