Diese Arbeit soll einen theoretischen Grundlagenteil zur Problematik der offenen Immobilienfonds durch die gesetzliche Regulierung liefern und im Kern die Auswirkung seit Einführung des AnsFuG bzw. KAGB auf diese Produktgattung beschreiben. Ebenso wird die Grundlage zur Bewertung offener Immobilienfonds gelegt. Auch soll die Wichtigkeit dieser Anlageklasse im Vergleich zu anderen Fondstypen herausgearbeitet werden. Ziel des empirischen Teils dieser Arbeit ist es, einen wissenschaftlichen Beitrag zur Erklärung der Preisunterschiede zwischen NAV- Kurs und Börsenkurs zu leisten.
Im Anschluss an die Einführung werden in Kapitel zwei die Grundlagen im Rahmen der regulatorischen Bestimmung durch das AIFM-Umsetzungsgesetz und die Auswirkung auf verwaltet Investmentvermögen beschrieben. Im Unterkapitel 2.4 wird dabei Bezug auf den deutschen Investmentfondsmarkt genommen. Das Kapitel drei beschäftigt sich ausschließlich mit dem offenen Immobilienpublikumsfonds. Kapitel 3.2 beschreibt die Bewertung offener Immobiliensondervermögen. Das Kapitel 3.3 stellt die Auswirkungen des AIFM-Umsetzungsgesetzes auf die Rücknahmeregelungen offener Immobilienfonds vor. Das Kapitel 3.5 stellt die Relevanz der Immobilienfonds im Rahmen des gesamten Investmentfondsmarkts heraus.
Das Kernstück und der empirische Teil umfasst das Kapitel vier. Dabei wird in Kapitel 4.1 der Stand der bisherigen Forschung vorgestellt. Da dieses Thema nach aktuellen Recherchen noch nicht untersucht wurde, werden Forschungsarbeiten vorgestellt, die in eine ähnliche Richtung gehen und eine Orientierung für diese Forschung liefern. Das Kapitel 4.2 stellt den Aufbau der Untersuchung inkl. Modellvariablen, Untersuchungsmodelle und Hypothesen vor. In Kapitel 4.3 werden die empirischen Ergebnisse dieser Arbeit vorgestellt. Im Rahmen dieser Arbeit werden sieben offene Immobilienfonds untersucht. Für jeden einzelne Immobilienfonds werden die Ergebnisse in Unterkapitel vorgestellt. Das Fazit und den Gesamtausblick umfasst das Kapitel 5. Aufgrund der umfangreichen Untersuchungen sind Teile der empirischen Ergebnisse im Anhang zu finden auf die an der jeweiligen Stelle verwiesen wird.
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung
1.1 Problemstellung
1.2 Forschungsfrage
1.3 Relevanz für die Praxis
1.4 Zielsetzung und Aufbau der Arbeit
2 Grundlagen
2.1 AIFM-Richtlinie
2.2 Materieller Fondsbegriff
2.3 Investmentvermögen
2.3.1 Publikumsinvestmentvermögen
2.3.2 Spezial-AIFs
2.4 Investmentfondsmarkt
3 Offene Immobilienfonds
3.1 Wesen
3.2 Bewertung des Immobiliensondervermögens
3.3 Rücknahmeregelungen
3.4 Designated Sponsoring im Börsenhandel
3.5 Immobilienfondsmarkt
4 Empirische Untersuchung
4.1 Stand der bisherigen empirischen Forschung
4.2 Aufbau der Untersuchung
4.2.1 Design der Studie
4.2.2 Modellvariablen
4.2.3 Hypothesenbildung
4.2.4 Modellformulierung
4.3 Empirische Ergebnisse
4.3.1 Deka-Immobilien Europa
4.3.2 Deka-Immobilien Global
4.3.3 Grundbesitz Europa
4.3.4 Hausinvest
4.3.5 UniImmo: Deutschland
4.3.6 UniImmo: Europa
4.3.7 WestInvest Interselect
5 Fazit und Gesamtausblick
Zielsetzung & Themen
Die Master-Thesis analysiert die Auswirkungen der regulatorischen Änderungen durch das Kapitalanlagegesetzbuch (KAGB) und das Anlegerschutz- und Funktionsverbesserungsgesetz (AnsFuG) auf den Börsenhandel offener Immobilienfonds, um ein wissenschaftliches Verständnis für die Preisunterschiede zwischen NAV-Kurs und Börsenkurs zu entwickeln.
- Regulatorische Rahmenbedingungen für offene Immobilienfonds
- Mechanismen der Bewertung von Immobiliensondervermögen
- Empirische Analyse von NAV-Spreads im Börsenhandel
- Einfluss exogener Marktfaktoren auf die Preisbildung
- Strategien für das Portfoliomanagement unter Berücksichtigung von Mindesthaltedauern und Kündigungsfristen
Auszug aus dem Buch
1.1 Problemstellung
Viele Offene Immobilienfonds gerieten durch die Folgen der Finanzkrise 2008 in Schieflage. Institutionelle Investoren nutzten offene Immobilienfonds vor der Finanzkrise meist als verzinstes Konto und zogen während der Finanzkrise in kurzer Zeit große Summen ab. Dies brachte insbesondere Immobilienfonds in Liquiditätsnöte, die in größerem Umfang institutionelle Gelder eingeworben hatten und deren Abzug nicht kompensiert werden konnte. Die Fonds konnten keine Fondsanteilsscheine mehr zurücknehmen und mussten vorübergehend schließen. Weil es ihnen auch in den folgenden zwei Jahren nicht gelang genügend Gebäude zu verkaufen, waren sie gezwungen zu schließen. Insbesondere größere Gewerbeimmobilien lassen sich nicht innerhalb kurzer Zeit zu fairen Preisen verkaufen, insbesondere wenn potentielle Käufer von diesem Notstand wissen. Ausgelöst durch die Finanzkrise hat sich die Europäische Union erneut mit dem Anlegerschutz auseinandergesetzt und verschiedene Richtlinien zur Transparenzsteigerung auf den Weg gebracht.
Mit der AIFM-Richtlinie wurde das Ziel ausgegeben, gemeinsame Anforderungen an Managern alternativer Investmentfonds festzulegen. Mit der Transformation dieser Richtlinien durch das Kapitalanlagegesetzbuch wurden die Rahmenbedingungen der indirekten Immobilienanlage in Deutschland neu geregelt. Das Kapitalanlagegesetzbuch bildet in Deutschland den neuen rechtlichen Rahmen für verschiedene Anlageprodukte aus dem Segment der Alternative Investments, zu denen auch die offenen Immobilienfonds gehören. Mit den neuen Regeln des Kapitalanlagegesetzbuchs versucht der Gesetzgeber u.a. den Widerspruch zwischen täglich verfügbaren Fondsanteilsscheinen und nur unflexibel liquidierbaren Immobilien aufzubrechen, indem er die tägliche Verfügbarkeit deutlich beschränkt. Seit Einführung des Kapitalanlagegesetzbuchs gilt für die Fondsanteilsscheinrückgabe an die Kapitalverwaltungsgesellschaft eine Mindesthalte- und Kündigungsfristen. Durch die Kündigungsfrist sollen die Fonds besser in der Lage sein, alle Rückgabewünsche der Investoren durch frühzeitige Ankündigungen zu erfüllen.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einleitung: Die Einleitung beleuchtet die Liquiditätsprobleme offener Immobilienfonds während der Finanzkrise und stellt die neue regulatorische Ausgangslage durch das Kapitalanlagegesetzbuch dar.
2 Grundlagen: Dieses Kapitel erläutert die AIFM-Richtlinie, den materiellen Fondsbegriff sowie die Klassifizierung von Investmentvermögen und den deutschen Investmentfondsmarkt.
3 Offene Immobilienfonds: Hier werden das Wesen, die Bewertungsmethodik, Rücknahmeregelungen und die Spezifika des Börsenhandels bei Immobilienfonds detailliert analysiert.
4 Empirische Untersuchung: Das Hauptkapitel präsentiert den Forschungsstand, das Studiendesign, die Hypothesen und die statistischen Ergebnisse der Analyse für sieben ausgewählte Immobilienfonds.
5 Fazit und Gesamtausblick: Das Fazit fasst die Auswirkungen der neuen Fristenregelungen zusammen und gibt einen Ausblick auf die zukünftigen Herausforderungen für das Asset Management.
Schlüsselwörter
Kapitalanlagegesetzbuch, KAGB, Offene Immobilienfonds, Börsenhandel, NAV-Spread, Anlegerschutz, Liquidität, Mindesthaltedauer, Kündigungsfrist, Regressionsanalyse, Immobilienmarkt, Portfoliomanagement, Investmentvermögen, AIFM-Richtlinie, Risikomanagement
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Master-Thesis primär?
Die Arbeit untersucht, wie sich die Einführung des Kapitalanlagegesetzbuchs (KAGB) und des Anlegerschutz- und Funktionsverbesserungsgesetzes (AnsFuG) auf den Börsenhandel und die Preisbildung (Spreads) von offenen Immobilienfonds ausgewirkt hat.
Welche zentralen Themenfelder werden abgedeckt?
Zentral sind die regulatorischen Rahmenbedingungen für alternative Investments, die Bewertung von Immobilienvermögen, die Analyse von Börsenkurs-Abweichungen und die empirische Untersuchung von Markteinflussfaktoren.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Ziel ist es, einen wissenschaftlichen Beitrag zur Erklärung der Preisunterschiede zwischen dem offiziellen Net Asset Value (NAV) und den an der Börse festgestellten Kursen von Immobilienfonds zu leisten.
Welche wissenschaftliche Methode kommt zum Einsatz?
Es wird eine empirische Zeitreihenanalyse mittels statistischer Verfahren durchgeführt, einschließlich Kointegrationsprüfungen und multipler linearer Regressionsanalysen, um exogene Einflussfaktoren auf den Spread zu identifizieren.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in eine theoretische Erläuterung der Fondsgrundlagen und Regularien sowie einen umfangreichen empirischen Teil, in dem für sieben große offene Immobilienfonds die Daten ausgewertet werden.
Welche Keywords charakterisieren die Arbeit am besten?
Die Arbeit lässt sich durch Begriffe wie Kapitalanlagegesetzbuch, Offene Immobilienfonds, NAV-Spread, Anlegerschutz, Liquidität und Regressionsanalyse charakterisieren.
Welche Rolle spielt das Handelsvolumen für die Preisbildung?
Die Untersuchung zeigt, dass das Handelsvolumen bei vielen Fonds einen signifikanten Erklärungsbeitrag für die Spread-Entwicklung leistet, wobei die Ergebnisse jedoch je nach betrachtetem Zeitraum variieren.
Wie beeinflusst die Einführung von Fristen den Börsenhandel?
Durch die Einführung von Mindesthaltedauern und Kündigungsfristen wurde der Börsenhandel als liquide Alternative zur direkten Anteilrückgabe bei der Kapitalverwaltungsgesellschaft für Investoren noch relevanter.
- Arbeit zitieren
- Sven Dix (Autor:in), 2016, Die Auswirkung des Kapitalanlagegesetzbuchs auf den Börsenhandel offener Immobilienfonds, München, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/993981
