In der vorliegenden Arbeit wurde untersucht, welchen Einfluss Handlungsspielräume des Managements auf den Unternehmenswert haben. Hierfür wurden Handlungsspielräume je nach Ausrichtung und Ziel des Managements als Mittel zur strategischen Unternehmensführung vorgestellt. Die Managementstrategien eröffnen dem Unternehmen Optionen um Investitionsprojekte praktische bewerten zu können.
Die Optionen die sich aus offensiven und defensiven Handlungsspielräumen des Managements ergeben, sind auch als Realoptionen bekannt. Daher wurden zunächst die Handlungsspielräume auf Realoptionstypen übertragen. Hierbei ist anzumerken das in der Literatur keine einheitliche Klassifizierung von Realoptionen bzw. –typen beschrieben ist.
Die Wertermittlung des Unternehmens mit dem Realoptionsansatz kann auf zwei Arten erfolgen: Zum einen besteht die Möglichkeiten das Unternehmen als eine einzige Option zu betrachtet und zu bewertet. Diese Möglichkeit wird von Finanzmanagern genutzt, die ein Unternehmen als Investition betrachten das z.B. gut ins Finanzportfolio passt. Zum zweiten kann der Unternehmenswert aus der Summe des mit dem DCF Verfahren ermittelten Basiswert (passiver Wert) und dem Werte der Realoptionen (aktiver Wert) bestimmt werden.
Die Frage ob der Realoptionsansatz in Zukunft als Standardverfahren die DCF Verfahren bzw. die Kapitalwertmethode zur Unternehmensbewertung ablösen wird, stellt sich aus Sicht des Verfassers so nicht, da mit dem Realoptionsansatz nur Handlungsflexibilitäten bewertet werden können die mit den klassischen Bewertungsverfahren nicht erfasst werden. Ferner benötigt der Realoptionsansatz den Barwert des Unternehmens der z.B. mit den DCF Verfahren ermittelt wird, da dieser die Ausgangsbasis für die Einschätzung des fairen Optionswertes ist. Somit kann der Realoptionsansatz nur mit den klassischen Verfahren zu einer Symbiose verknüpft werden um eine faire Wertermittlung des Unternehmens durchzuführen.
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung
1.1 Problemstellung
1.2 Gang der Untersuchung
2 Handlungsspielräume und Unternehmenswert
2.1 Handlungsspielräume als effektive Managementstrategie
2.1.1 Handlungsspielräume des Managements
2.1.2 Bedeutung der Handlungsspielräume für die strategische Unternehmensführung und den Unternehmenswert
2.2 Handlungsspielräume und Realoptionen
2.2.1 Begriffsbestimmung der Realoptionen
2.2.2 Übertragung von Handlungsspielräumen auf Realoptionstypen
2.3 Wert der Realoptionen als potentieller Unternehmenswert
2.3.1 Begriffe des Unternehmenswertes
2.3.2 Kritik an den DCF Verfahren
2.3.3 Unternehmensbewertung mit Realoptionen
2.3.4 Voraussetzungen unter den Realoptionen zur Wertsteigerung des Unternehmens beitragen
3 Quantifizierung von Handlungsspielräumen / Realoptionen mittels der Optionspreistheorie
3.1 Finanzoptionen
3.2 Optionspreismodelle zur Bewertung von Realoptionen
3.2.1 Optionspreismodelle im Überblick
3.2.2 Binomialmodell von Cox, Ross & Rubinstein
3.2.2.1 Optionspreisformel nach der Replikationsmethode im Einperiodenfall
3.2.2.2 Optionspreisformel mit risikoneutraler Wahrscheinlichkeit im Mehrperiodenfall
3.2.3 Black&Scholes Modell
3.3 Bewertung von Handlungsflexibilität mit dem Realoptionsansatz
3.3.1 Übertragung von Finanzoptionen auf Realoptionen
3.3.2 Bewertung von Wachstumsoptionen
3.3.3 Bewertung von Warteoptionen
3.3.4 Bewertung von Erweiterungsoptionen
3.3.5 Bewertung von Einschränkungsoptionen
3.3.6 Bewertung von Abbruchoptionen
4 Unternehmensbewertung mit dem Realoptionsansatz
4.1 Bestimmung des Unternehmenswertes
4.2 Möglichkeiten und Grenze des Realoptionsansatzes für die Unternehmensbewertung in der Praxis
5 Zusammenfassung
Zielsetzung & Themen
Die vorliegende Diplomarbeit untersucht, inwiefern der Realoptionsansatz in Kombination oder als Ergänzung zu den gängigen Discounted Cash Flow (DCF) Verfahren zu einer realistischeren Bewertung von Unternehmen beitragen kann. Im Zentrum steht dabei die Quantifizierung strategischer Handlungsspielräume des Managements, die in klassischen Bewertungsverfahren oft unterbewertet bleiben.
- Bedeutung strategischer Handlungsspielräume für die Unternehmensführung
- Analyse von Realoptionen als Flexibilitätspotenziale
- Quantifizierung mittels Optionspreismodellen (Binomialmodell, Black&Scholes)
- Praktische Anwendung anhand des Fallbeispiels der Metro C&C GmbH
- Kritische Würdigung des Realoptionsansatzes für die Unternehmensbewertung in der Praxis
Auszug aus dem Buch
2.1.1 Handlungsspielräume des Managements
Das Management sieht sich in seiner unternehmerischen Entscheidung immer mit zwei typischen Fragestellungen konfrontiert. Zum einen mit der zeitlichen Abschreibung einer Investition und zum anderen mit sich ändernden Markbedingungen, -anforderungen. Unter diesen Voraussetzungen ist es von Vorteil die Unternehmensplanung flexibel zu gestatten und die Entscheidungsfreiräume des Managements als Handlungsspielräume zu verstehen. Handlungsspielräume liegen vor, [Anm. v. Peemöller] „wenn das Management in der Zukunft die Chance besitzt, auf neue Informationen wertorientiert reagieren zu können“.
Das Management übt seine Handlungsspielräume zum Beispiel aus, indem es eine irreversible Realinvestition bei ungünstiger Marktentwicklung verzögert und den optimalen Investitionszeitpunkt wählt. Handlungsspielräume können auch die Rückgabe eines Leasingvertrags, die Verzögerung eines Bauprojektes oder die Aufkündigung einer Kapitalbeteiligung sein. Eine Goldmine stellt zum Beispiel nach jahrzehnetlangem Abbau durch Bodenanalysen fest, dass die Goldvorkommen pro Tonne bewegtem Erdreich stagnieren. Die geplante Investition in neue Maschinen wird ausgesetzt, da die gesamten Kosten die erwarteten Erträge überschreiten. Diese Kapitaleinschränkung ist eine Möglichkeit um Verlust zu minimieren und stellt ebenfalls ein Handlungsspielraum dar.
Handlungsspielräume resultieren aus Optionen mit dem Recht aber nicht der Verpflichtung zur Ausübung durch den Entscheidungsträger. Diese Optionen ermöglichen dem Management eine rationale strategische Unternehmensführung in einer immer komplexeren und unsicheren Umwelt.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einleitung: Diese Einleitung führt in die Problematik der Unternehmensbewertung ein und erläutert den Gang der Untersuchung.
2 Handlungsspielräume und Unternehmenswert: Dieses Kapitel definiert Handlungsspielräume des Managements und setzt sie in den Kontext der Realoptionstheorie und Unternehmenswertsteigerung.
3 Quantifizierung von Handlungsspielräumen / Realoptionen mittels der Optionspreistheorie: Das Kapitel widmet sich der methodischen Quantifizierung verschiedener Realoptionstypen mittels Finanzmarktmodellen und Fallbeispielen.
4 Unternehmensbewertung mit dem Realoptionsansatz: Hier wird untersucht, wie der Realoptionsansatz zur Unternehmensbewertung konkret in die Praxis integriert werden kann.
5 Zusammenfassung: Die Arbeit schließt mit einer Bilanz der Ergebnisse zum Einfluss von Handlungsspielräumen auf den Unternehmenswert.
Schlüsselwörter
Unternehmensbewertung, Realoptionen, Handlungsspielräume, DCF Verfahren, Binomialmodell, Black&Scholes, Managementstrategie, Investitionsentscheidung, Flexibilität, Wachstumsoption, Abbruchoption, Warteoption, Kapitalkosten, Risikomanagement
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit analysiert, wie strategische Handlungsspielräume des Managements bei der Unternehmensbewertung berücksichtigt werden können, um eine Unterbewertung zu vermeiden, die bei klassischen DCF-Verfahren häufig auftritt.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Zentrale Themen sind die Flexibilität in der strategischen Unternehmensführung, die Theorie der Realoptionen, deren mathematische Quantifizierung sowie die Integration dieser Werte in die traditionelle Unternehmenswertermittlung.
Was ist das primäre Ziel der Forschungsfrage?
Das Ziel ist zu untersuchen, ob der Realoptionsansatz in Kombination mit DCF-Verfahren eine realistischere Bewertung des Unternehmenswertes ermöglicht.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Es werden mathematische Optionspreismodelle (Binomialmodell nach Cox, Ross & Rubinstein sowie das Black&Scholes-Modell) auf reale Investitionsobjekte angewendet.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil befasst sich mit der Identifikation von Handlungsoptionen, deren Übertragung auf Finanzmarktmodelle, der rechnerischen Quantifizierung (Fallbeispiel Metro C&C) und der Zusammenführung dieser Werte mit den Ergebnissen klassischer Bewertungsverfahren.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Wichtige Begriffe sind Unternehmensbewertung, Realoptionen, Handlungsspielräume, DCF-Verfahren, Binomialmodell und Flexibilität.
Wie wird das Fallbeispiel Metro C&C zur Veranschaulichung genutzt?
Die Arbeit nutzt die Expansionspläne der Metro C&C in Vietnam, um verschiedene Realoptionen wie Wachstums-, Warte-, Erweiterungs- und Abbruchoptionen quantitativ zu bewerten.
Welche Rolle spielt die Unsicherheit bei der Realoptionsbewertung?
Unsicherheit ist eine Grundvoraussetzung für den Wert von Realoptionen; sie wird als Schwankung (Volatilität) der erwarteten Cashflows modelliert, was es dem Management ermöglicht, aktiv auf Marktveränderungen zu reagieren.
- Citation du texte
- Tulinh Pham (Auteur), 2008, Berücksichtigung von Handlungsspielräumen bei der Unternehmensbewertung, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/119903
