Die Unternehmensbewertung ist in den letzten Jahren immer stärker von den internationalen
Entwicklungen beeinflusst wurden. Folglich verlangen ausländische Kapitalgeber eine
international anerkannte Unternehmenswertmethode, um das Investment vergleichbar zu
machen.
Aufgrund dieser Entwicklungen wurde der IDW Standard S1: Grundsätze zur Durchführung
von Unternehmensbewertungen entwickelt. Der IDW S1 erkennt ausdrücklich neben dem
Ertragswertverfahren, das international vorherrschende Discounted-Cash Flow-Verfahren als
zulässiges Verfahren zur Ermittlung von Unternehmenswerten an. Damit wird der
fortschreitenden Globalisierung der Unternehmen und Finanzmärkte Rechnung getragen
Das zentrale Ziel der vorliegenden Arbeit ist es, die Zukunftserfolgswertverfahren der
Unternehmensbewertung- das in Deutschland vorherrschende Ertragswertverfahren und das
international dominierende Discounted-Cash Flow-Verfahren systematisch und anschaulich
zu erläutern. In dem ersten und zweiten Teil der Arbeit werden die Grundlagen einer
Unternehmensbewertung erläutert und strukturiert dargestellt. Da in Deutschland i.d.R.
Wirtschaftsprüfer die meisten Unternehmensbewertungen durchführen, orientieren sich die
folgenden Ausführungen, an dem Standard IDW S1: “Grundsätze zur Durchführung von
Unternehmensbewertungen“, den der Verband der Wirtschaftsprüfer entwickelt hat.
In den folgenden dritten Teil der Arbeit werden die in Deutschland anerkannten Methoden zur
Unternehmensbewertung, zum einen die Ertragswert- und zum anderen die Discounted-Cash-
Flow Methode erläutert und kritisch beurteilt.
Daran anschließend werden im vierten die Bewertungsmethoden anhand eines Beispiels
anschaulich dargestellt.
Der fünfte Teil der Arbeit beschäftigt sich mit den Auswirkungen der
Unternehmenssteuerreform 2001 auf die Unternehmensbewertung und den daraus
resultierenden zukünftigen Entwicklungen.
Inhaltsverzeichnis
1 EINLEITUNG
2 PROBLEMSTELLUNG UND GANG DER UNTERSUCHUNG
3 GRUNDLAGEN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG
3.1 Anlässe der Unternehmensbewertung
3.2 Zweck der Unternehmensbewertung
3.3 Grundsätze zur Ermittlung von Unternehmenswerten
4 DEFINITION DER AUSSCHÜTTBAREN FINANZIELLEN ÜBERSCHÜSSE
4.1 Steuerliche Rahmenbedingungen
4.2 Finanzielle Rahmenbedingungen
4.3 Handelsrechtliche Rahmenbedingungen
5 BEWERTUNGSVERFAHREN
5.1 Überblick
5.2 Unternehmenswert nach dem Ertragswertverfahren
5.2.1 Überblick
5.2.2 Vergangenheitsanalyse
5.2.3 Prognose der künftigen Aufwendungen und Erträge
5.2.4 Ermittlung des Kapitalisierungszinssatzes
5.3 Unternehmenswert nach dem DCF – Verfahren
5.3.1 Überblick
5.3.2 Equity Methode
5.3.3 APV Ansatz
5.3.4 Methode der gewogenen Kapitalkosten ( WACC )
5.3.4.1 Einfluss der Kapitalstruktur
5.3.4.2 Tax Shield
5.3.4.3 Kapitalkosten
5.3.4.4 Kritische Betrachtung des WACC Ansatzes
6 BEISPIEL DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG NACH DEM ERTRAGSWERT UND DEM DCF ANSATZ
6.1 Ermittlung des Unternehmenswerts nach dem WACC - Ansatz
6.2 Ermittlung des Unternehmenswertes nach dem Ertragswertverfahren
7 EINFLUSS DER UNTERNEHMENSSTEUERREFORM 2001 AUF DEN STANDARD IDW S1
8 ZUSAMMENFASSUNG UND AUSBLICK
Zielsetzung und Themen
Das zentrale Ziel dieser Arbeit ist die systematische und anschauliche Erläuterung der in Deutschland relevanten Zukunftserfolgswertverfahren für die Unternehmensbewertung, wobei ein besonderer Fokus auf dem Ertragswertverfahren sowie dem international dominierenden Discounted-Cash-Flow-Verfahren liegt.
- Grundlagen und Zweckbestimmung der Unternehmensbewertung
- Vergleichende Analyse von Ertragswertverfahren und DCF-Methoden
- Praktische Anwendung der Bewertungsmethoden anhand eines Fallbeispiels
- Implikationen der Unternehmenssteuerreform 2001 auf Bewertungsstandards
Auszug aus dem Buch
5.2.2 Vergangenheitsanalyse
Ausgangspunkt für die Ermittlung der künftigen finanziellen Überschüsse, ist die Analyse der Gewinn- und Verlustrechnungen, der Bilanzen und der internen Kosten- und Planungsrechnungen.
Um aus der vergangenheitsorientierten Unternehmensanalyse ein objektives Bild von der wirtschaftlichen Leistungskraft des Unternehmens zu erhalten, sind folgende Tatbestände aus den Erfolgsrechnungen zu eliminieren bzw. zu bereinigen.
Erträge aus nicht betriebsnotwendigen Vermögen wie z.B. Erträge aus nicht betriebsnotwendigen Beteiligungen,
Ermittlung eines periodengerechten Erfolgsausweises, wie z.B. die periodengerechte Bewertung einer langfristigen Auftragsfertigung mit der “Percentage of Completion Method“ i.S.d. internationalen Bilanzierungsstandards.
Bereinigung von Bilanzierungswahlrechten wie z.B. Ergebnisänderungen infolge einer Änderung der Bewertungsmethoden.
Nach der Erfassung der durch die Bereinigungsvorgänge entstandenen Folgeänderungen, müssen Ergebnisabhängige Posten der GuV Rechnung, wie z.B. Steueraufwendungen und Tantieme neu berechnet werden.
Zusammenfassung der Kapitel
1 EINLEITUNG: Darstellung der wachsenden Bedeutung international anerkannter Unternehmensbewertungsmethoden aufgrund der Globalisierung.
2 PROBLEMSTELLUNG UND GANG DER UNTERSUCHUNG: Überblick über die Struktur der Arbeit und die Orientierung am IDW Standard S1.
3 GRUNDLAGEN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG: Definition von Bewertungsanlässen und Zwecken sowie Erläuterung fundamentaler Grundsätze.
4 DEFINITION DER AUSSCHÜTTBAREN FINANZIELLEN ÜBERSCHÜSSE: Analyse der steuerlichen, finanziellen und handelsrechtlichen Rahmenbedingungen für die Bestimmung ausschüttbarer Gewinne.
5 BEWERTUNGSVERFAHREN: Detaillierte Betrachtung des Ertragswertverfahrens und der DCF-Methoden sowie deren methodische Unterschiede.
6 BEISPIEL DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG NACH DEM ERTRAGSWERT UND DEM DCF ANSATZ: Praktische Demonstration der Verfahren mittels eines Fallbeispiels basierend auf Mehrjahresplanung.
7 EINFLUSS DER UNTERNEHMENSSTEUERREFORM 2001 AUF DEN STANDARD IDW S1: Untersuchung der Auswirkungen steuerlicher Änderungen auf bestehende Bewertungsmodelle.
8 ZUSAMMENFASSUNG UND AUSBLICK: Fazit zur Vergleichbarkeit der Methoden und Notwendigkeit zukünftiger Anpassungen an die Steuergesetzgebung.
Schlüsselwörter
Unternehmensbewertung, Ertragswertverfahren, Discounted-Cash-Flow, DCF, IDW S1, Kapitalkosten, WACC, Free Cash Flow, Unternehmenssteuerreform, Unternehmenswert, Kapitalisierungszinssatz, Marktwert, Eigenkapital, Fremdkapital, Finanzielle Überschüsse.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit behandelt die in Deutschland angewandten Verfahren zur Unternehmensbewertung, insbesondere den Vergleich zwischen dem traditionellen Ertragswertverfahren und dem internationalen DCF-Ansatz.
Was sind die zentralen Themenfelder der Untersuchung?
Zentrale Themen sind die theoretischen Grundlagen der Bewertung, die Ermittlung finanzieller Überschüsse, die detaillierte Methodenbeschreibung sowie die Auswirkungen der Unternehmenssteuerreform 2001.
Was ist das primäre Ziel der Arbeit?
Das Ziel ist es, die Zukunftserfolgswertverfahren systematisch und anschaulich zu erläutern und ihre Anwendbarkeit sowie ihre konzeptionellen Gemeinsamkeiten darzulegen.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit nutzt die Literaturanalyse zur theoretischen Fundierung und ein praktisches Fallbeispiel, um die Berechnungswege und Ergebnisse der verschiedenen Verfahren plastisch gegenüberzustellen.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in die methodische Darstellung des Ertragswertverfahrens und der DCF-Varianten (Equity, APV, WACC) sowie deren Anwendung im Beispielteil.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren diese Arbeit?
Die Arbeit lässt sich durch Begriffe wie Unternehmensbewertung, Ertragswertverfahren, DCF, Kapitalkosten, WACC und Unternehmenssteuerreform beschreiben.
Warum ist das Zirkularitätsproblem beim WACC-Ansatz relevant?
Da der Marktwert des Eigenkapitals sowohl Eingangsgröße als auch gesuchtes Ergebnis der Berechnung ist, entsteht ein mathematisches Zirkularitätsproblem, das iterative Lösungsverfahren erforderlich macht.
Wie beeinflusst die Unternehmenssteuerreform 2001 die Bewertung?
Durch den Übergang zum Halbeinkünfteverfahren und die geänderte Besteuerung auf Gesellschaftsebene wird die bisherige Vollausschüttungsprämisse in Frage gestellt und erfordert Anpassungen an den IDW S1 Standard.
- Quote paper
- Nici Heuke (Author), 2002, Unternehmensbewertung nach dem Ertragswertverfahren und der Discounted-Cash Flow (DCF) Methode im Vergleich, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/14180
