Kreditvergabe und Wirtschaftsaktivität

Inhaltsverzeichnis

Abkurzungsverzeichnis

Abbildungsverzeichnis

1 Einleitung
1.1 Einfuhrung in das Thema
1.2 Vorgehensweise
2 Terminologischer Bezugsrahmen
2.1 Kreditrationierung

3 Theorien der Kreditrationierung
3.1 Erklarungsansatz nach Jaffee/Russell (1976)
3.2. Erklarungsansatz nach Stiglitz/Weiss (1981)
3.3 Weitere Erklarungsansatze

4 Angebotsseitige Faktoren
4.1 Finanzierungsinstrumente der Banken
4.2 Verfassung der einzelnen Markte im Verlauf der Krise
4.3 MaBnahmen der Zentralbanken
4.4 Kreditvolumen der Banken
4.5 Kreditvergabeverhalten der Banken an den privaten Sektor

5 Nachfrageseitige Faktoren

6. Schlussbetrachtung und Fazit

Anhang

Literaturverzeichnis

Abkurzungsverzeichnis

Abbildung in dieser Leseprobe nicht enthalten

Abbildungsverzeichnis

Abbildung 1: Kreditangebot-und Nachfragekurve in Abhangigkeit vom Zins

Abbildung 2: Rationierungs-Gleichgewicht auf dem Kreditmarkt

Abbildung 3: Verlauf des US Repo Marktes vor-und wahrend der Wirtschaftskrise

Abbildung 4: Der Verlauf des LIBOR-OIS spread in Prozent

Abbildung 5: 3-Monats TED-spread in Basispunkten

Abbildung 6: Effektivzinssatze von Krediten bis 1 Mio € an nichtfinanzielle

Kapitalgesellschaften (Neugeschaft)

Abbildung 7: Kreditverhandlungen und deren Ausgang

Abbildung 8: Anteil der aufgrund eines fehlenden Bankangebots nicht realisierten Kreditnachfrage an der gewunschten nach vollzeitaquivalent (FTE)- Beschaftigten in Prozent

1 Einleitung

1.1 Einfuhrung in die Thematik

In Anbetracht der gegenwartigen Finanzkrise gestaltet sich die Diskussion uber eine mangelnde Versorgung der Unternehmen mit Krediten immer heftiger und weitaus offentlicher als zuvor.¹ In diesem Kontext fallt immer wieder auch der Begriff Kreditrationierung.² Doch was genau hat es mit diesem Terminus auf sich und wie wichtig ist er fur die Finanzwirtschaft? Vielen Menschen ist heutzutage nicht bewusst, welche zentrale Rolle die Kreditmarkte fur die Wirtschaft spielen. Eine im Jahre 2008 durchgefuhrte Studie bestatigt ebenfalls die mangelnde Kenntnis vieler Menschen bezuglich der Finanzmarkte.³

Die vorliegende Arbeit soll vor diesem Hintergrund einen Beitrag dazu leisten, die Komplexitat der modernen Finanzwirtschaft besser zu verstehen. In der Tat handelt es sich bei dieser Wirtschaftskrise um eine besondere, die sie aufgrund der weltwirtschaftlichen Vernetzung der Banken untereinander von alle bis dato aufgetretenen Krise unterscheidet.⁴ Exemplarisch ist es einer 'armen' Familie in Alaska moglich, eine Hypothek auf ihr Haus aufzunehmen, die dann zusammen mit anderen Hypotheken in Colateralized Debt Obligations (CDOs) umgewandelt und von Banken in New York und London an ortliche Sparkassen in Deutschland oder auch Staatsbanken in Island weiterverkauft wird. In den USA gehort das eigene Haus unbedingt zur Erfullung des 'American Dream' dazu - und die Nachfrage derer, die sich diesen Traum erfullen mochten, ist riesig. Mehr als die Halfte des gesamten US-amerikanischen Bruttoinlandsprodukts (BIP) im Jahre 2005 ist auf den Immobilienmarkt zuruckzufuhren.⁵ Diejenigen, die sich ihren 'American Dream' nicht mit eigenen finanziellen Mitteln verwirklichen konnten, nahmen sogenannte 'Subprime Kredite' in Anspruch. 'Subprime' Kreditnehmer sind jene Menschen, die unter normalen Umstanden eigentlich gar keinen Kredit von einer Bank bekommen wurden, da das Ausfallrisiko in dieser Gruppe besonders hoch ist.⁶ Nachdem die Preise der US- Immobilien zu sinken anfingen, stieg simultan dazu das Zinsniveau, was wiederum eine Steigerung der Ausfallrate bei den Hauskaufern mit schlechter Bonitat hervorgerufen hat. Diese drastische Ausfallrate fuhrte dazu, dass Ratingagenturen die forderungsbesicherten Wertpapiere herabstuften.

Als Folge davon zogen sich Investoren vom Immobilienmarkt zuruck, woraus sowohl ein Kurs- als auch ein Reputationsverlust der Wertpapiere resultierten. Da in diesem Szenario selbst die Banken untereinander nicht wussten, zu welchem AusmaB diese 'faulen' Wertpapiere im Umlauf waren, herrschte groBe Unsicherheit auf den Interbankenmarkten. Einhergehend mit dieser Unsicherheit wurden Kredite untereinander nur uberaus zogerlich vergeben. Als Reaktion auf die 'Liquiditatskrise' und das sinkende Vertrauen der Banken stellte die Europaische Zentralbank (EZB) 95 € Milliarden in Gestalt gunstiger Krediten in Aussicht. Die US-amerikanische Federal Reserve (FED) folgte der EZB und stellte ihrerseits $24 Milliarden zur Verfugung.^{7 8} Doch trotz niedriger Zinsen und der Aussicht auf gunstige Kredite seitens der EZB bzw. FED blieb die Lage am Finanzmarkt weiterhin angespannt und die Banken waren ebenfalls weiterhin nicht dazu bereit, sich gegenseitig Kredite zu gewahren.⁹ So kam es dazu, dass eine 'einfache' Hypothekenkrise eine enorme Weltwirtschaftskrise ausgelost und ganze Lander in den finanziellen Ruin oder zumindest an den Rand von diesem getrieben hat. Doch worin sind nunmehr die Ursachen fur das mangelnde Vertrauen auf dem Interbankenmarkt zu sehen? Hatte dies auch Auswirkungen auf Investitionskredite der Unternehmen? Haben die Banken aufgrund der Wirtschaftskrise ihr Kreditangebot an Unternehmer reduziert bzw. eingestellt, obwohl eine ausreichende Kreditnachfrage seitens der Unternehmen weiterhin gegeben war? Infolge der praktischen Relevanz und der hohen Aktualitat dieser Fragestellungen fokussiert die vorliegende Arbeit exakt diesen Sachverhalt der Kreditrationierung als Spezialfall der Kreditvergabe und versucht dabei, die sich daraus ergebenden wissenschaftlichen Erkenntnisse zu identifizieren und auszuarbeiten. Ein Ziel dieser Abhandlung ist es ferner, dem Leser ein solides Wissen uber das Funktionieren der Finanzmarkte zu vermitteln, weshalb im Folgenden der Versuch unternommen wird, die zentralen Fragestellungen wissenschaftlich kritisch zu behandelt und moglichst zu beantworten:

- Gibt es Anreize fur international agierende Banken, um Kredite zu rationieren?
- Falls ja, kam es wahrend der Wirtschafts- und Finanzkrise zur Kreditrationierung?

1.2 Vorgehensweise

Im ersten Teil der vorliegenden Arbeit wird nach dem einleitenden Kapitel 1 in Kapitel 2 zunachst der Terminus Kreditrationierung definiert. Darauf aufbauend werden in Kapitel 3 zunachst allgemein theoretische Erklarungsansatze angefuhrt, mit denen versucht wird, das Phanomen der Kreditrationierung naher zu untersuchen und zu erklaren. Diese Theorien bilden zusammen mit den zuvor erarbeiteten Begriffsdefinitionen das Fundament fur Kapitel 4 und 5, in denen im zweiten groBen Teil der Arbeit dann die praktische Sichtweise im Vordergrund steht, womit an dieser Stelle ein Transfer der theoretischen Grundlage auf die aktuelle Wirtschaftskrise stattfinden soll. In diesem Zusammenhang werden speziell die Forschungsfragen thematisiert und am Beispiel der Wirtschafts- und Finanzkrise 2007 kritisch analysiert. In Kapitel 4 wird die Liquiditatslage der Banken auf Grundlage des Interbankenmarkts untersucht. Da der U.S. Dollar (USD) die momentane Leitwahrung auf den Markten ist und somit die starkste Auswirkung auf die Weltwirtschaft hat, konzentriert sich dieser Teil der Arbeit bei der Analyse der einzelnen Indikatoren stark auf den US Markt. In Kapitel 5 liegt der Fokus auf die Kreditnachfrage der Unternehmen, wobei hier wiederum hauptsachlich deutsche Unternehmen im Vordergrund stehen. Das abschlieBende Kapitel 6 fasst die wichtigsten Erkenntnisse nochmals knapp zusammen und bewertet die gewonnen Erkenntnisse im Rahmen eines Fazits.

2 Terminologischer Bezugsrahmen

Bevor in das eigentliche Thema eingestiegen werden kann und die fachspezifischen Fragen beantwortet werden konnen, ist es unverzichtbar, den Terminus Kreditrationierung einzufuhren und fur die weiteren Vorhaben dieser Untersuchung zu erlautern. Diese Definition ist zum einen fur das allgemeine Verstandnis, zum anderen fur das Verstehen komplexer Zusammenhange von Bedeutung.

2.1 Kreditrationierung

In der heutigen Zeit¹⁰ meint der Begriff der Kreditrationierung einen Zustand, in dem eine hohe Kreditnachfrage einem geringeren Kreditangebot gegenubersteht, ohne dass der Kreditgeber dazu bereit ist, gegen einen hoheren Zinssatz Geld an verschiedene Kreditnehmer zu verleihen.¹¹ In einem Markt fur nicht-finanzielle Guter und Dienstleistungen wurde sich der Preis bei anwachsender Nachfrage anpassen und ebenfalls erhohen. Daruber hinaus erfolgt auf dem Guter- und Dienstleistungsmarkt der Austausch der Ware oder Dienstleistung unmittelbar im Anschluss an die Bezahlung. Im Gegensatz dazu spielt auf dem Kreditmarkt der zeitliche Aspekt eine wesentliche Rolle, da der Kreditnehmer eine einseitige Vorleistung beansprucht, welche erst zu einem vereinbarten Zeitpunkt in der Zukunft zuruckgezahlt werden muss. Demzufolge herrscht hier aufgrund der zeitlichen Verzogerung zwischen Leistung und Gegenleistung also eine Informationsasymmetrie zum Nachteil des Kreditgebers vor.

Steigt auf dem Geldmarkt der Zins allein wegen der hohen Kreditnachfrage, so ist die Bank ab einem bestimmten Zinssatz^{12 13 14} nicht mehr bereit, Kapitalnehmern Kredit zu gewahren. Dies ist selbst dann nicht der Fall, wenn sich unter diesen Kapitalnehmern auch solche mit guter Bonitat befinden, die durchaus auch bereit waren einen hoheren Zinssatz zu bezahlen.¹⁵ Diesbezuglich wird nun auch der Unterschied zwischen dem Kreditmarkt und Guter- bzw. Dienstleistungsmarkt deutlich: Auf dem Guter- und Dienstleistungssektor wird uber den Preismechanismus ein Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage hergestellt, wohingegen diese Balance auf dem Kreditmarkt durch eine Mengenrationierung realisiert wird.¹⁶ In der Fachliteratur werden dabei zwei Arten von Kreditrationierung unterschieden: Teilrationierung (Typ I) und Vollrationierung (Typ II). Bei Ersterer erhalt der Kreditnehmer lediglich einen Teil des gewunschten Kreditvolumens. Bei der Vollrationierung werden dagegen einige Kreditnehmer gar nicht berucksichtigt und erhalten demzufolge auch keinen Kredit.¹⁷ Kreditrationierung tritt in diversen Varianten auf, wobei eine Form auf administrative MaBnahmen basiert: hierbei wird sowohl eine Zinsobergrenze als auch ein Kreditvolumen durch das Rechtssystem vorgegeben, um die Kreditnehmer vor zu hohen Zinsen zu schutzen.¹⁸ Die Kreditrationierung durch ,,redlining‘‘ bezeichnet hingegen jene Situation, in der Kreditbewerber einer ganz bestimmten Typenklasse abgewiesen werden, da die erwartete Ertragsrate der Bank bei keinem Zinssatz den erforderlichen Mindestertrag erreicht.¹⁹

Die wahrscheinlich popularste Form der Kreditrationierung ist auf Stiglitz/Weiss (1981) zuruckzufuhren. Sie betrachtet Kreditrationierung als das Resultat asymmetrischer Informationen. Ergebnis dieser Informationsasymmetrie zwischen Bank und potenziellen Kreditnehmer ist eine pauschale Ablehnung von Krediten seitens der Bank. ’

Einen weiteren Erklarungsansatz fur die Rationierung von Krediten liefert das Modell von Jaffee/Russel (1976). Der wesentliche Ansatz hierbei ist die Annahme der Existenz von ehrlichen sowie unehrlichen Kreditnehmern , wobei die Wahrscheinlichkeit eines Kreditausfalls bei den unehrlichen Kreditnehmern proportional mit der Hohe des nachgefragten Kreditvolumens ansteigt.^{20 21 22 23 24 25} Der Kreditnehmer wird seinen Ruckzahlungsverpflichtungen nur solange nachkommen, wie der Ruckzahlungsbetrag plus Zinsen unterhalb der eigenen Bankrottkosten liegt. Ein Ergebnis des Jaffee-Russel- Modells ist, dass Banken Kreditrationierung als Sicherheit nutzen, indem sowohl mittels eines limitierten Kreditangebots als auch durch ein ebenso beschranktes Kreditvolumen das Kreditausfallrisiko minimiert wird.²⁶

3 Theorien der Kreditrationierung

Im vorausgegangenen Kapitel wurde das notwendige terminologische Grundverstandnis erarbeitet und dabei geklart, wie es zu einer Kreditrationierung kommen kann beziehungsweise welche Erklarungsansatze sich mit dem Phanomen der Kreditrationierung gezielt auseinandersetzen. Darauf aufbauend befasst sich nunmehr dieses dritte Kapitel konkret mit den Theorien, die hinsichtlich einer Erklarung fur Kreditrationierung eine hohe Reputation seitens Wissenschaft und Praxis genieBen. Ziel dieses Kapitels ist es, erstens ein allgemeines Grundverstandnis der verschiedenen Theorien zu schaffen und Erklarungsansatze anschaulich darzustellen, um zweitens okonomisch sinnvolle und transparente Erklarungen fur eine positive Korrelation zwischen Zinssatz, Kreditausfallrate und Rationierungsverhalten zu erarbeiten.

3.1 Erklarungsansatz nach Jaffee/Russell (1976)

Das JAFFEE-RUSSEL-Modell zur Kreditrationierung ging in seiner Entstehungszeit als eines der ersten Modelle von einer positiven Korrelation zwischen Zinssatz und Kreditausfallrisiko aus. Grundlegende Annahme ist die Unterscheidung zwischen „ehrlichen“ und „unehrlichen“ Konsumenten (Kreditnehmer), die beide jeweils nutzenmaximierend handeln. Die Bank ist sich im Verlauf der Kreditvergabe zwar uber die Existenz ehrlicher bzw. unehrlicher Kunden bewusst, aber nicht in der Lage dazu, zwischen ihnen zu differenzieren.²⁷ Aus diesem Grund wird die Bank eine Mindestrisikopramie in Form von zusatzlichen Kosten einfuhren, die immer dann vom Kreditnehmer eingefordert wird, wenn dieser seinen Kredit nicht begleichen will/kann. Diese Risikopramie kann inhaltlich als eine Strafe aufgefasst werden und stellt damit eine Art Verdienstausfall fur unehrliche Kreditnehmer dar.²⁸ Ehrliche Kreditnehmer versuchen gemaB des JAFFEE-RUSSEL-Modells, den Kredit auf alle Falle zuruckzubezahlen, wohingegen die unehrlichen Kreditnehmer ihrem Konsumentenkredit nicht nachkommen, solange der Ruckzahlungsbetrag plus Zinsen groBer ist als die zuvor vereinbarte individuelle Risikopramie.²⁹ Je hoher folglich der Kredit und der damit verknupfte Zinssatz ist, desto hoher ist das Kreditausfallrisiko bei der Bank, da der Ruckzahlungsbetrag inklusive Zinsen bei unehrlichen Kreditnehmern die festgelegten zusatzlichen Kosten ubersteigt.³⁰ Grafisch lasst sich diese Situation wie folgt aufbereiten:

Abbildung in dieser Leseprobe nicht enthalten

Abbildung 1: Kreditangebot- und Nachfragekurve in Abhängigkeit vom Zins³¹

Abbildung in dieser Leseprobe nicht enthalten

Hinsichtlich der weitere³² Argumentation ist es sinnvoll, an dieser Stelle noch einmal die wichtigsten Erkenntnisse aus dem JAFFEE-RUSSEL-Modell zusammenzufassen: Wie in der obigen Abbildung 1 zu betrachten ist, existiert ein optimaler Zinssatz Rs, bei dem die angebotene Kreditmenge voll vom Markt nachgefragt wird. Liegt der Zins nun oberhalb des Gleichgewichtwertes, so ist ausgehend vom JAFFEE-RUSSEL-Modell das Kreditausfallrisiko fur die Bank uberaus hoch. Daraus resultiert ein Interesse der Bank daran, Kredite zu rationieren, um eben dieses Kreditausfallrisiko zu minimieren. Der elementare Kritikpunkt an diesem Modells ist aber die Voraussetzung, dass der ehrliche Kreditnehmer zwangsweise ehrlich sein muss - dies gilt auch dann, wenn die Moglichkeit besteht, durch Betrug den individuellen Nutzen zu erhohen.³³ Dies widerspricht allerdings der grundlegenden Annahme des Modells von nutzenmaximierenden Kreditnehmern.

3.2 Erklarungsansatz nach Stiglitz/Weiss (1981)

Der Erklarungsansatz nach Stiglitz/Weiss (1981) gilt als Basismodell zur Kreditrationierung und hat in seiner Entstehungszeit als eines der ersten Modelle die Uberlegungen von Akerlof (1970) zur asymmetrischen Informationsverteilung und adversen selektion auf den Kreditmarkt ubertragen. Akerlof veranschaulichte in seinem Aufsatz mit dem Titel „A Market for Lemons“ am Beispiel des Gebrauchtwagenmarktes, dass dieser selbst unter idealen Bedingungen nicht funktionieren kann, solange eine Partei besser uber die Qualitat des Autos informiert ist als die andere. Zufolge Akerlof fuhrt diese Informationsasymmetrie zu einer negativen Wahl der Vertragspartner (Adverse Selection), da der Kaufer die Qualitat des Autos ex ante, also vor seinem Vertragsabschluss nicht wirklich kennt. Im Extremfall konnten die Verkaufer minderwertiger Autos eben deren Qualitat also gezielt verschweigen, um einen hoheren Verkaufspreis zu erzielen, wogegen die Verkaufer tatsachlich qualitativ guter Autos eben diese nicht beweisen konnen und sich infolgedessen komplett aus dem Gebrauchtwagenmarkt zuruckziehen. Die Konsequenz davon ist, dass nur noch „Zitronen“, also Autos mit schlechter Qualitat zu erwerben sind. ³⁴

Diese Schlussfolgerung lasst sich naturlich auch auf den Kreditmarkt ubertragen, auf dem der Kreditgeber ex ante wenig Informationen uber die Absichten des Kreditnehmers hat.³⁵ ’ ³⁶ An dieser Stelle setzt das von Stiglitz und Weiss entwickelte Modell an und erklart die Kreditrationierung als die Folge von Moral Hazard und Adverse Selection bei asymmetrischer Informationsverteilung. Die Adverse Selection impliziert dabei ahnlich dem AKERLOF-Modell eine negative bzw. keine Wahl der Vertragspartner. Zu Moral Hazard-Effekten kommt es dadurch, dass ein hoherer Zinssatz tendenziell Investoren dazu verleitet, Projekte mit einem hoheren Risiko zu finanzieren.³⁷ Analog zum Jaffee-Russel- Modell gehen Stiglitz und Weiss bei ihrem Ansatz von einem Zusammenhang zwischen Zinssatz und Kreditausfallrisiko aus, wobei mit hoherem Zinssatz die Kreditnehmerqualitat auf dem Markt abnimmt. Anders als im JAFFEE-RUSSEL-Modell werden hier jedoch nicht Konsumenten, sondern Investorenkredite nachgefragt, bei denen der Unternehmer (Kreditnehmer) besser uber die Qualitat seiner Investition informiert ist als der Kreditgeber, der die tatsachlichen Kreditnehmerqualitaten des Unternehmers nur unter Schwierigkeiten und mit hoheren Transaktionskosten ermitteln kann.³⁸

Des Weiteren geht das Grundmodell von gewinnmaximierenden Banken aus, deren Fokus darauf liegt, Kredite zwar zu maximal gewinnbringenden Zinsen, aber unter maximal niedrigem Kreditausfallrisiko zu vergeben. Da es fur die Bank eine groBe Herausforderung darstellt, zwischen „guten“ und „schlechten“ Kreditnehmern zu unterscheiden, erfullt ein optimaler Kreditzinssatz im Modell von Stiglitz und Weiss diese sog. Screening- Funktion.³⁹ Ein Zinssatz, der uber dem bankoptimalen Niveau liegt, resultiert darin, dass sich tendenziell riskantere Kreditnehmer um Kredite bewerben (Adverse Selection), die ex- ante in risikoreichere Projekte investieren (Moral Hazard).

Fur die Bank beinhaltet dies eine hohere Kreditausfallwahrscheinlichkeit, da die Kreditsumme inklusive Zinsen im Bankrottfall seitens des Glaubigers nicht getilgt werden kann.⁴⁰ Dieser Sachverhalt lasst sich grafisch wie folgt veranschaulichen:

Abbildung 2: Rationierungsgleichgewicht auf dem Kreditmarkt⁴¹

Aus der Abbildung 2 lassen sich folgende Schlussfolgerungen ziehen: Es existiert im Modell von Stiglitz und Weiss unter den postulierten Konditionen ein bankoptimaler Zinssatz i*<i, welcher auch in einer Situation, in der die Kreditnachfrage das Kreditangebot ubersteigt, nicht uberschritten wird. Der Walrasianische Zinssatz i wurde den Markt bei einer Ubernachfrage zwar raumen, stattdessen wurde dann aber der Gewinnerwartungswert der Banken nB nicht maximiert werden. Gewinnmaximierend ware fur den Kreditgeber i*, obwohl in diesem Punkt eine Ubernachfrage nach Krediten vorhanden ist, die jedoch nicht mit einer Zinserhohung, sondern einer Rationierung von Krediten ausgeglichen wird.⁴²

3.3 Weitere mogliche Erklarungsansatze

Abgesehen von den bereits dargelegten, gibt es noch weitere Erklarungsansatze, die sich mit dem Phanomen der Kreditrationierung beschaftigen. Von diesen sind z. B. die von Clemenz (1986) oder Williamson (1986) anzufuhren. Das Fundament dieser Ansatze liegt jedoch wiederum bei Stiglitz/Weiss (1981), sodass eine detaillierte Analyse dieser Theorien fur den weiteren Verlauf der vorliegenden Arbeit nicht notwendig ist. Clemenz unterscheidet in seiner Arbeit zur Kreditrationierung zwischen „fahigen“ und „unfahigen“ Investoren, wobei die fahigen im Gegensatz zu den unfahigen uber eine sichere Einkommensquelle verfugen. Daruber hinaus wird in diesem Modell von einer positiven Korrelation zwischen Ertrag und Erfolgswahrscheinlichkeit ausgegangen. Die fahigen Investoren werden ausschlieBlich dann einen Kredit nachfragen, falls der Kreditzinssatz unterhalb der Erfolgswahrscheinlichkeit des Projekts liegt. Bei steigenden Zinsen ziehen die fahigen Investoren eine andere Finanzierungsalternative dem Bankkredit vor, womit in der Folge nur noch unfahige Investoren Kredite nachfragen. Die Bank weiB zwar um dieses Dilemma, verfugt jedoch uber keine Kontrollmoglichkeiten, da die Anstrengung des Kreditnehmers, den Kredit zu begleichen, mit der Hohe des Ruckzahlungsbetrags und der Zinsen abnimmt.⁴³

Bei allen bisher prasentierten Erklarungsansatzen liegt eine Informationsasymmetrie immer ex ante vor. Williamson (1986) geht hingegen in seinem Ansatz von einer ex post Informationsasymmetrie bezuglich der bereits realisierten Projekten aus. Der Kreditnehmer hat ex post schlieBlich wesentlich mehr Informationen uber die schon getatigte Investition als der Kreditgeber. Im Konkursfall entstehen der Bank dadurch zusatzliche Kosten durch Monitoring, die zusammen mit der hoheren Kreditausfallwahrscheinlichkeit als Folge von hoheren Zinsen den Bankertrag sinken lassen.⁴⁴ In beiden Theorien existiert also ahnlich dem Modell von Stiglitz und Weiss ein bankoptimaler Zinssatz, welcher nicht mit dem Walrasianischen Zinssatz ubereinstimmen muss.

4 Angebotsseitige Faktoren

Im vorausgegangenen Abschnitt wurde anhand von verschiedenen Modellen ausfuhrlicher dargelegt, dass fur die Bank eine Motivation dazu vorliegt, keine Kredite zu vergeben, obwohl kreditwurdige Markteilnehmer zu finden sind, die durchaus bereit waren, einen Zins zu bezahlen, der uber dem ublichen Marktzins liegt.

[...]

---

¹ Vgl. Deutsche Bundesbank (2009), S. 22.

² Vgl. Reize (2009), S. 1.

³ Vgl. Ferguson (2008), S. 10.

⁴ Fur eine umfassende Darstellung der historischen Entwicklung der Weltwirtschaftskrise 2007 vgl. Niall

Ferguson (2008), S. 253-282.

⁵ Vgl. Ferguson (2008), S. 252.

⁶ Vgl. Siebert (2006), S. 266.

⁷ Vgl. Weber, Axel A., Notenbanken und Finanzmarkte: ein turbulentes Jahr, Vortrag an der Fachhochschule

der Deutschen Bundesbank in Hachenburg.

⁸ Vgl. Brunnermeier (2008), S. 14.

⁹ Vgl. Brunnermeier (2008), S. 14.

¹⁰ Fur eine ausfuhrlich historische Darstellung der Kreditrationierung vgl. Jaffee (1971), S. 15-31.

¹¹ Vgl. Stiglitz, Weiss (1981), S. 394.

¹² Vgl. Dwight M. Jaffee (1987), S. 719.

¹³ Vgl. Gischer/Herz/Menkhoff (2004), S. 85.

¹⁴ Eine umfassende Darstellung des optimalen Zinssatzes folgt unter besonderer Berucksichtigung des Modells von Stiglitz/Weiss im theoretischen Teil dieser Arbeit.

¹⁵ Vgl. Gruben/Neuberger/Schmidt (1990), S. 5.

¹⁶ Vgl. Kuppers (2000), S. 36.

¹⁷ Vgl. Gischer/Herz/Menkhoff (2004), S. 98.

¹⁸ Vgl. Borchert (2003), S. 102.

¹⁹ Vgl. Neuberger (1994), S. 9.

²⁰ Vgl. Dinibutunoglu (2008), S. 93.

²¹ Da es verschiedene Arten der Kreditrationierung gibt, wird darauf hingewiesen, dass in der vorliegenden

Arbeit eine Situation zwischen Bank und Investor gemeint ist.

²² Der Erklarungsansatz von Jaffee/Russell wird im theoretischen Teil dieser Arbeit genauer diskutiert.

²³ Vgl. Jaffee/Russel (1976), S. 658.

²⁴ Vgl. Jaffee (1987), S. 720.

²⁵ Vgl. Scholten (1999), S. 175.

²⁶ Vgl. Jaffee/Russel (1976), S. 661.

²⁷ Vgl.

²⁸ Vgl. Grassl (1984), S. 89.

²⁹ Vgl. Jaffee/Russell (1976), S. 655.

³⁰ Vgl. Grassl (1984), S. 90.

³¹ Vgl. Jaffee/Russell (1976), S. 659.

³² Fur eine genaue Berechnung der Mindeststrafe Zmin siehe Jaffee/Russell S. 658.

³³ Vgl. Vandell (1984), S. 847.

³⁴ Vgl. Akerlof (1970), S. 489-491.

³⁵ Vgl. Tilly (2003), S. 27.

³⁶ Asymmetrische Informationsverteilung kann auch ex post, also nach Vertragsabschluss vorliegen, wenn

der Kreditnehmer z.B. risikoreiche Investitionen tatigt.

³⁷ Vgl. Neuberger (1994), S. 8-9.

³⁸ Vgl. Dinibutunoglu (2008), S. 96-99.

³⁹ Vgl. Stiglitz/Weiss (1981), S. 393.

⁴⁰ Vgl. Stiglitz/Weiss (1981), S. 393.

⁴¹ Vgl. Gischer/Herz/Menkhoff (2004), S. 92.

⁴² Vgl. Gischer/Herz/Menkhoff (2004), S. 92.

⁴³ Vgl. Clemenz/Ritthaler (1992), S. 15-16.

⁴⁴ Vgl. Clemenz/Ritthaler (1992), S. 16.