Gemessen am Kriterium der Shareholder-Value-Steigerung ist die Erfolgsquote von Mergers & Acquisitions nach wie vor gering. Ausgehend von dieser Problematik wird mit dem sog. Wertprozesses eine konzeptionelle Vorgehensweise vorgestellt, die eine M&A-basierte Shareholder-Value-Steigerung ermöglichen soll.
Auf einen Blick
- Note: 1,0
- Wertprozess zur Identifizierung, Quantifizierung und Realisierung von Synergien
- Synergiesystematik mit acht Synergiearten als Grundlage des Wertprozesses
- 52 Quellen im Literaturverzeichnis
- 7 Abbildungen
Inhaltsverzeichnis
1 Problemstellung und Zielsetzung
2 Ansatzpunkte für eine M&A-basierte Shareholder-Value-Steigerung
2.1 Shareholder-Value-Steigerung als M&A-Ziel
2.2 Shareholder-Value-Steigerung durch Akquisition unterbewerteter Zielunternehmen
2.3 Shareholder-Value-Steigerung durch die Realisierung von Synergien
2.3.1 Synergiebegriff und -systematik
2.3.2 Synergiearten
3 Umsetzung einer M&A-basierten Shareholder-Value-Steigerung mit Hilfe eines Wertprozesses
3.1 Struktur des Wertprozesses
3.2 Beschreibung des Wertprozesses
3.2.1 Identifizierung von Wertsteigerungspotentialen
3.2.2 Quantifizierung von Wertsteigerungspotentialen
3.2.3 Realisierung von Wertsteigerungspotentialen
4 Zusammenfassung und Fazit
Zielsetzung und Themen
Die Arbeit stellt einen Wertprozess für Unternehmenszusammenschlüsse vor und fragt, wie sich der Wert für die Unternehmenseigentümer durch die Identifizierung, Quantifizierung und Realisierung von Synergien steigern lässt. Dazu verbindet sie eine Systematik unterschiedlicher Synergiearten mit den Phasen einer Transaktion.
- Shareholder Value als Ziel von Unternehmenszusammenschlüssen
- Unterbewertete Zielunternehmen und Synergien als Wertsteigerungsansätze
- Systematik und Wirkungsweisen von acht Synergiearten
- Instrumente zur Identifizierung von Synergiepotentialen
- Bewertung und Realisierung von Wertsteigerungspotentialen
Auszug aus dem Buch
2.3.2 Synergiearten
Auf Grundlage der in Abbildung 2 dargestellten Synergiesystematik lassen sich die folgenden acht Synergiearten ableiten (für eine ausführliche Beschreibung und eine kritische Würdigung der einzelnen Synergiearten sowie eine Darstellung der jeweiligen theoretischen Basis, sei auf Riedel 2010, 120-144 verwiesen).
Preissynergien: Der Zusammenschluss von Unternehmen – so die gängige These in der Literatur – stärkt die Markt- bzw. Wettbewerbsposition der am Zusammenschluss beteiligten Unternehmen und verleiht ihnen hierdurch eine höhere Marktmarkt gegenüber Kunden und Wettbewerbern. Die hinzugewonnene Marktmacht ermöglicht dem entstandenen Gesamtunternehmen, höhere Absatzpreise für die angebotenen Produkte und Leistungen am Markt durchzusetzen und in Folge dessen die Umsatzerlöse zu steigern (vgl. Wirtz 2003, 61, Wöginger 2004, 126 und Franck / Meister, 2006, 101). Auf der operativen Ebene eines Unternehmens setzen Preissynergien somit an den Absatzpreisen an, deren Erhöhung auf der Kosten-Erlös-Ebene zu einer Steigerung der Umsatzerlöse führt und auf der Stakeholder-Ebene zu einer Steigerung der Kundeneinzahlungen beiträgt. In letzter Konsequenz führen Preissynergien – über eine Ausweitung des Netto-Cashflows – zu einem gesteigerten Shareholder Value (vgl. Abbildung 2).
Mengensynergien entstehen in Folge einer M&A-Transaktion, wenn die sich zusammenschließenden Unternehmen in der Lage sind, die abgesetzte Menge ihrer Produkte zu erhöhen, ohne dass hierbei die Umsatzkosten in gleichem Maße ansteigen (vgl. Sandler 1991, 36-37 und Bausch 2003, 115). Zum einen lässt sich dies erreichen, indem die eigenen Produkte – über die Vertriebskanäle des Akquisitionspartners – nun auch auf geographischen Märkten verkauft werden, die bisher nicht bearbeitet wurden. Zum anderen kann die Absatzmenge durch den Verkauf eigener Produkte an Kundengruppen erhöht werden, die sich innerhalb bereits bearbeiteter Märkte bisher nicht erreichen ließen, sich jedoch im Abnehmerportfolio des Akquisitionspartners befinden (vgl. Foscht 2002, 58-59). Auf der operativen Ebene eines Unternehmens setzen Mengensynergien somit an der Absatzmenge an und führen in letzter Konsequenz zu einer Ausweitung des Netto-Cashflows und damit zu einer Steigerung des Shareholder-Value (vgl. Abbildung 2).
Konditionensynergien: Ähnlich den auf einer gewachsenen Marktmacht basierenden Preissynergien können M&A auch zu einer Stärkung der Verhandlungsmacht gegenüber Lieferanten führen, was es dem aus dem Zusammenschluss hervorgegangen Gesamtunternehmen erlaubt, günstigere Konditionen für den Bezug von Inputfaktoren auszuhandeln (vgl. Paprottka 1996, 117, Ebert 1998, 59 und Lugert 2005, 60-61). Hierzu gehören insbesondere niedrigere Einstandspreise und verlängerte Zahlungsziele. Auf der operativen Unternehmensebene setzen Konditionensynergien damit (primär) an den variablen Kosten an. Die weitere Wirkungsweise auf den Shareholder-Value lässt sich wieder Abbildung 2 entnehmen.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Problemstellung und Zielsetzung: Das Kapitel erläutert die Bedeutung von Unternehmenszusammenschlüssen und stellt dem ihren häufig geringen Erfolg gegenüber. Daraus leitet es das Ziel ab, einen Wertprozess zur Steigerung des Eigentümerwerts vorzustellen.
2 Ansatzpunkte für eine M&A-basierte Shareholder-Value-Steigerung: Das Kapitel betrachtet den Erwerb unterbewerteter Unternehmen und die Realisierung von Synergien als mögliche Wertsteigerungsansätze. Anschließend entwickelt es eine Synergiesystematik und beschreibt acht Synergiearten.
3 Umsetzung einer M&A-basierten Shareholder-Value-Steigerung mit Hilfe eines Wertprozesses: Das Kapitel ordnet die Identifizierung, Quantifizierung und Realisierung von Wertsteigerungspotentialen den Phasen einer Transaktion zu. Es beschreibt Instrumente zur Aufdeckung von Synergien, die Bewertung künftiger Zahlungsüberschüsse und Maßnahmen zur Umsetzung.
4 Zusammenfassung und Fazit: Das abschließende Kapitel bündelt die Argumentation zum Wertprozess und zur Rolle der acht Synergiearten bei Unternehmenszusammenschlüssen.
Schlüsselwörter
Unternehmenszusammenschluss, Unternehmenskauf, Shareholder Value, Wertsteigerung, Wertprozess, Synergiemanagement, Synergiearten, Unternehmensbewertung, Netto-Synergiewert, Wertkette, Integrationsphase, Transaktionskosten
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in der Arbeit?
Die Arbeit behandelt die Frage, wie Unternehmenszusammenschlüsse zur Steigerung des Werts für die Unternehmenseigentümer beitragen können.
Welche Themen stehen im Mittelpunkt?
Im Mittelpunkt stehen Wertkomponenten von Transaktionen, unterschiedliche Synergiearten und ein Wertprozess für die Identifizierung, Bewertung und Realisierung von Synergiepotentialen.
Was ist das Ziel der Arbeit?
Sie stellt einen Wertprozess vor, der zeigt, wie sich Synergien bei einem Unternehmenszusammenschluss systematisch für eine Wertsteigerung nutzen lassen.
Welche wissenschaftliche Vorgehensweise wird verwendet?
Die Arbeit entwickelt ihre Argumentation konzeptionell anhand von Fachliteratur, Werttreibermodellen und betriebswirtschaftlichen Berechnungsansätzen.
Was behandelt der Hauptteil?
Der Hauptteil erläutert die verschiedenen Synergiearten und beschreibt, wie Unternehmen die zugehörigen Potentiale erkennen, bewerten und umsetzen können.
Welche Schlüsselbegriffe charakterisieren die Arbeit?
Zu den zentralen Begriffen gehören Unternehmenszusammenschluss, Shareholder Value, Synergie, Wertprozess, Unternehmensbewertung und Integrationsphase.
Welche Phasen umfasst der Wertprozess?
Die Identifizierung von Potentialen liegt schwerpunktmäßig in der Konzeptionsphase, ihre Quantifizierung in der Transaktionsphase und ihre Realisierung in der Integrationsphase.
Wie werden Zentralisierungssynergien identifiziert?
Die Arbeit schlägt vor, die Wertketten von Käufer- und Zielunternehmen gegenüberzustellen, um Möglichkeiten zur Bündelung von Tätigkeiten und zum Wissenstransfer zu erkennen.
Wie wird der Netto-Synergiewert bestimmt?
Für jede Synergieart werden periodische Netto-Synergie-Cashflows prognostiziert und auf den Bewertungszeitpunkt abgezinst. Die Summe der einzelnen Barwerte ergibt den Netto-Synergiewert.
- Citar trabajo
- Dr. Florian Riedel (Autor), 2010, Shareholder-Value-Steigerung durch Mergers & Acquisitions, Múnich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/205885
