„Regulierung von Hedgefonds“ – damit scheint der Untersuchungsgegenstand schnell abgesteckt, denn die maßgeblichen Probleme einer Untersuchung zu diesem Thema stecken im Begriff „Regulierung“ selbst. Die Inhalte, mit denen man diese Begrifflichkeit auszufüllen gedenkt, stellen eine Grenze dar. Und am Ende wird diese Grenze bestimmen, wie weit man reguliert und damit das Ergebnis ausmachen.
Regulierung kann man als Auftrag verstehen, der grenzenlos sein kann. Alles was notwendig zu regulieren ist, wird auch reguliert. Das kann ein Verbot von Hedgefonds bedeuten, oder die Einsicht, dass es nicht vernünftig wäre ein solches Gebilde unter bestimmte Normen zu zwingen. Diese Meinung scheint sich als das zu empfehlen, was man gemeinhin als „Extremposition“ im Spektrum der Ansichten bezeichnet. Interessant ist sie aus zweierlei Gründen:
Zum einen, weil mit ihr keine Entscheidung darüber getroffen ist, wann eine Regulierung notwendig sein soll. Das ist zugleich Ihre größte Schwäche – denn trotz der normalerweise gegebenen „Griffigkeit“ solcher Positionen ist diese hier unscharf.
Der zweite Grund ist, sie wird überwiegend vertreten. Unter die Extremposition fällt sowohl die Ansicht, dass der Markt Regelung genug ist und jede weitere Regelung der Marktwirtschaft Opposition ist; als auch die Ansicht, dass der „Raubtierkapitalismus“ gar nicht genug gebändigt werden kann, weil man es nicht zulassen will, dass Heuschrecken Löcher ins mühsam erkämpfte soziale System fressen.
Damit deckt die „Extremposition“ den überwiegenden Teil der Ansichten ab. Es wäre daher ratsam, sie zum Ausgangspunkt unserer Untersuchungen zu machen, gibt doch die Praxis den Untersuchungsgegenstand vor - Jellinek sprach von „der normativen Kraft des Faktischen“.
Dennoch entscheiden wir uns für eine andere Form der Bearbeitung und wählen eine zweite Position als Ausgangspunkt, weil wir wissen, dass nur „die Ungerechtigkeit die Extreme hervorbringt.“ Es ist die theoretisch-wissenschaftlichere (man kann auch sagen liberalere) Position. Trotzdem wollen wir sie aus dem so maßgebenden wirtschaftlichen Alltag herleiten:
„Erst wenn die Ebbe kommt, weiß man, wer nackt geschwommen ist.“
Inhaltsverzeichnis
A - Einleitung: Methode und Gang der Darstellung
B - Die alternative Anlageform Hedgefonds im Überblick
I. Begriffsbestimmung und Merkmale von Hedgefonds
II. Beteiligte der Hedgefonds-Struktur
1. Die Fondsgesellschaft
2. Der Fondsmanager
3. Der Adviser
4. Der Prime Broker
5. Der Administrator
6. Die Depotbank
7. Der Executing Broker
III. Hedgefonds-Strategien im Überblick
1. Marktneutrale Strategien
a) Fixed Income Arbitrage
b) Convertible Arbitrage
c) Equity Market Neutral
2. Ereignisgetriebene Strategien
a) Merger Arbitrage
b) Distressed Securities
3. Opportunistische Strategien
a) Global Macro
b) Long/Short Equity
c) Short Selling
d) Emerging Markets
4. Managed Futures
C - Zentrale Auswirkungen der AIFM-Richtlinie auf Hedgefonds
I. Auswirkungen der AIFMD auf Hedgefonds-Strategien
1. Transparenz der angewandten Strategie
2. Beschränkung des Leverage-Effekts
II. Auswirkungen der AIFMD auf Hedgefonds-Manager
1. Zulassungspflicht
2. Bedingungen für die Ausübung der Tätigkeit
3. Transparenzanforderungen
4. Regelungen speziell für Hedgefonds
5. Regulierung der Vergütung
6. Zwischenergebnis
III. Auswirkungen der AIFMD auf Anleger
1. Der Grundsatz von der Ambivalenz der Anlegerinteressen
a) Zuwachsinteresse
Transparenzregeln 1
Transparenzregeln 2
Transparenzregeln 3
b) Sicherheitsinteresse
Transparenzregeln 4
Transparenzregeln 5
2. Der Grundsatz von der Dichotomie der Anleger
D – Schlussbetrachtungen
Zielsetzung und Themen
Die Arbeit untersucht, wie sich die europäische AIFM-Richtlinie auf Hedgefonds, ihre Strategien, Fondsmanager und Anleger auswirkt. Im Mittelpunkt steht die Frage, inwieweit die Regelungen die Interessen der Beteiligten und den Schutz der Funktionsfähigkeit der Kapitalmärkte angemessen berücksichtigen.
- Merkmale, Aufbau und Beteiligte von Hedgefonds
- Marktneutrale, ereignisgetriebene und opportunistische Anlagestrategien
- Transparenzvorschriften und Beschränkungen der Hebelfinanzierung
- Zulassung, Risikomanagement und Vergütung von Fondsmanagern
- Vermögenszuwachs und Sicherheit als Anlegerinteressen
- Abgrenzung professioneller Anleger von Privatanlegern
Auszug aus dem Buch
I. Begriffsbestimmung und Merkmale von Hedgefonds
Kaum ein anderer Begriff wird in der Finanzwelt so kontrovers diskutiert wie der des Hedgefonds. Trotz häufiger Verwendung des Begriffes in der Presse ist vielen die tatsächliche Definition von Hedgefonds oftmals unbekannt. Die Bezeichnung stammt aus dem Englischen „hedge“, was in der Regel mit „absichern“ zu deuten ist. Diese Übersetzung suggeriert im ersten Moment eine risikoarme oder gar risikolose Anlage. Tatsächlich haben sich Hedgefonds bereits Anfang des 18. Jahrhunderts auf die Absicherung gegen Preisschwankungen bzw. das Ausnutzen von Preisunterschieden an verschiedenen Handelsplätzen konzentriert.
Heutige Hedgefonds dienen entgegen des klassischen „Hedging“ allerdings nicht mehr der Absicherung gegen Risiken. Sie sind nunmehr eigenständige Fonds mit unterschiedlichen Anlagestrategien und Risikoprofilen. Die modernen Hedgefonds werden als Investment einer Fondsgesellschaft auferlegt und haben das Ziel sowohl bei fallenden als auch bei steigenden Kapitalmärkten optimale Renditen zu erwirtschaften. Gewöhnlich werden Hedgefonds nicht als Fonds geführt, sondern als Limited Liability Company (LLC) oder Limited Partnership (LP), da Investmentfonds international streng reguliert sind. Anleger bzw. Investoren beteiligen sich folglich an einem Unternehmen und haften nur mit ihrer Einlage. Die Investoren sind hier reine Kapitalgeber, während dem Sponsor (General Partner) ferner das Fondsmanagement obliegt. Diese Gesellschaften werden häufig in regulierungsarmen Ländern in der Karibik, auch „Offshore-Regionen“ genannt, registriert, um allen erdenklichen Regulierungen zu entgehen.
Hedgefonds lassen sich insbesondere durch folgende wesentlichen Merkmale charakterisieren:
− Das Hauptziel ist eine außerordentliche Gewinnmaximierung mit gleichzeitiger Verlustvermeidung. Dabei sind ihre Instrumente durch uneingeschränkte Freiheiten bei der Anlagestrategie bestimmt. Allerdings ist auch ein Totalverlust möglich.
− Bei jeder Marktlage sollen Gewinne erwirtschaftet und somit alle Marktschwankungen „gehedged“ werden. Hauptwerkzeuge sind hierbei Leerverkäufe und die Aufnahme von Fremdkapital z.B. in Form von Krediten.
− Fondsmanager können sehr flexibel agieren. Sie sind weder an Wertpapierarten, noch an Weltregionen, oder an Branchen gebunden sind. Ebenso dürfen sie uneingeschränkt in Derivate, wie Optionen und Futures, investieren.
− Des Weiteren müssen sich die Manager der Hedgefonds an dem von ihnen gemanagten Fonds beteiligen. Dadurch sind sie in Höhe dieser Einlage haftbar. Andererseits werden sie dafür außerordentlich hoch honoriert. Dies geschieht erfolgsabhängig mit Prämien, die in etwa 20% des erwirtschafteten Gewinns ausmachen.
Zusammenfassung der Kapitel
A - Einleitung: Methode und Gang der Darstellung: Die Einleitung entwickelt einen interessenbezogenen Maßstab für die Beurteilung von Regulierung. Sie stellt die Interessen von Fondsmanagern und Anlegern sowie den Funktionsschutz der Kapitalmärkte in den Mittelpunkt.
B - Die alternative Anlageform Hedgefonds im Überblick: Das Kapitel erläutert Merkmale und Beteiligte von Hedgefonds. Anschließend stellt es verschiedene Gruppen von Anlagestrategien und deren Funktionsweisen vor.
C - Zentrale Auswirkungen der AIFM-Richtlinie auf Hedgefonds: Der Hauptteil untersucht Auswirkungen auf Strategien, Manager und Anleger. Er behandelt unter anderem Transparenz, Hebelfinanzierung, Zulassung, Vergütung und unterschiedliche Anlegerinteressen.
D – Schlussbetrachtungen: Die Schlussbetrachtungen bündeln die Bewertung der europäischen Regulierung und erörtern mögliche Folgen für Anlegerschutz, Anlagestrategien und Fondsstandorte.
Schlüsselwörter
AIFM-Richtlinie, Hedgefonds, Fondsmanager, Anlegerschutz, Anlegerinteressen, Kapitalmarktregulierung, Transparenz, Hebelfinanzierung, Leerverkäufe, Anlagestrategien, Risikomanagement, Zulassungspflicht, Vergütung, professionelle Anleger
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in der Arbeit?
Die Arbeit befasst sich mit den Auswirkungen der AIFM-Richtlinie auf Hedgefonds und die an ihnen beteiligten Akteure.
Welche Themenfelder stehen im Mittelpunkt?
Behandelt werden Hedgefonds-Strukturen und -Strategien sowie Transparenz, Hebelfinanzierung, Anforderungen an Fondsmanager und Anlegerinteressen.
Welche Frage untersucht die Arbeit?
Sie fragt, ob die Richtlinie die Interessen von Fondsmanagern und Anlegern sowie den Schutz der Funktionsfähigkeit der Kapitalmärkte angemessen berücksichtigt.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit analysiert die Richtlinienbestimmungen und beurteilt sie anhand der Interessen der betroffenen Akteure und des Kapitalmarkts. Dazu zieht sie Fachliteratur und rechtliche Regelungen heran.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil untersucht die Auswirkungen der Richtlinie auf Hedgefonds-Strategien, Fondsmanager und Anleger, etwa anhand von Offenlegungspflichten, Zulassungsvoraussetzungen und Vergütungsregeln.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Zu den wichtigsten Begriffen zählen AIFM-Richtlinie, Hedgefonds, Anlegerschutz, Transparenz, Hebelfinanzierung und Risikomanagement.
Welche Hedgefonds-Strategien werden vorgestellt?
Die Arbeit beschreibt marktneutrale, ereignisgetriebene und opportunistische Strategien sowie Managed Futures. Als Beispiele behandelt sie unter anderem Merger Arbitrage und Leerverkäufe.
Wie werden die Interessen der Anleger unterschieden?
Die Arbeit unterscheidet das Interesse am Vermögenszuwachs vom Sicherheitsinteresse, das auf den Schutz des eingesetzten Vermögens gerichtet ist.
Welche Bedeutung hat die Unterscheidung professioneller Anleger und Privatanleger?
Anhand der Anlegerdefinitionen der Richtlinie und des Entwurfs des Kapitalanlagegesetzbuchs erörtert die Arbeit mögliche Folgen für institutionelle Anleger und ihren Zugang zu Spezialfonds.
- Citation du texte
- Matthias Weisbrich (Auteur), 2012, Auswirkungen der AIFMD auf Hedgefonds, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/209048
