In der gegenständlichen Arbeit hat es sich der Autor zur Aufgabe gemacht den M&A- Prozess in seiner Gesamtheit zu beleuchten und die wichtigsten und aussagekräftigsten Stationen auf dem Weg zum finalen Kaufpreis darzustellen, um ein generelles Verständnis für M&A und die Unternehmensbewertung zu generieren und um die Aspekte des Earn-Out Ansatzes darzustellen, zu beleuchten und zu hinterfragen.
Der Earn-Out Ansatz steht dabei für einen Versuch sich eines ebenfalls zukunftsorientierten Mechanismus für die Kaufpreisfindung zu bedienen, wie es vor allem die Discounted-Cash-Flow Methode für die Unternehmensbewertung ist.
In aller Regel folgen einer zukunftsbezogenen Bewertung aber sehr bodenständige Kaufpreismechanismen auf den Fuß. Wie dies sein kann, welche Gründe dafür ins Treffen geführt werden, dass, in Zeiten der Betonung des Value Based Managements und des Vorrangs des Shareholder Values, in M&A-Transaktionen, wo der zukunftsbezogene Bewertungsansatz -insbesondere mittels Discounted-Cash- Flow Methode, auf der Basis der Planungen zukünftiger Geschäftsentwicklungen- absoluter Standard ist, keine bzw. nur in verschwindend geringer Zahl zukunftsorientierte Kaufpreisfindungsmechanismen Anwendung finden, das soll in dieser Arbeit geklärt werden.
Ist der Earn-Out Ansatz tatsächlich dermaßen hoch komplex, komplexer als eine Unternehmensbewertung auf der Basis der Discounted-Cash-Flow Methode? Birgt der Ansatz dermaßen hohe Risiken? Ist der Ansatz nur für kleine M&A- Transaktionen benutzbar oder ist das eher eine zusätzliche Spezialität?
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
1.1. Themenbegründung und persönliche Motivation
1.2. Hypothesen und Zielsetzung
1.3. Aufbau der Arbeit
1.4. Arbeitsmethode
2. Der M&A Prozess
2.1. Einleitung
2.2. Gründe für M&A
2.3. Die M&A-Strategie
2.4. Projektcharakter von M&A-Aktivitäten
2.5. Bewertung und Kaufpreisfindung im M&A Prozess
2.6. Zusammenfassung
3. Die Unternehmensbewertung und ihre Methoden
3.1. Einleitung
3.2. Grundlagen der Unternehmensbewertung
3.3. Exkurs Due Diligence
3.4. Informationsbasis für die Unternehmensbewertung
3.5. Exkurs Businessplanung
3.6. Verfahren und Methoden der Unternehmensbewertung im Überblick
3.6.1. Substanzwertmethode
3.6.2. Ertragswertmethode
3.6.3. Mittelwertmethode
3.6.4. Multiples
3.7. Bekanntheit und Verwendung
3.8. Zusammenfassung
4. Die Discounted-Cash-Flow-Methode
4.1 Allgemeines
4.2 Exkurs Cash-Flow
4.3 Free Cash-Flow
4.4 Verfahrensweisen
4.5 WACC
4.6 Kapitalkostensätze
4.7 Berechnung nach dem WACC Ansatz
4.8 Planungsunsicherheit
4.9 Zusammenfassung
5. Die Kaufpreisfindung
5.1 Einleitung
5.2 Preisgrenzen
5.3 Kaufpreismodalitäten
5.4 Wahl der Kaufpreismodalität
5.5 Zusammenfassung
6. Der Earn-Out-Ansatz
6.1 Allgemeines
6.2 Allgemeine Ausgestaltung
6.3 Basiskaufpreis
6.4 Earn-Out-Zahlung
6.5 Earn-Out-Dauer
6.6 Gründe für die Verwendung des Earn-Out Ansatzes
6.7 Informationsasymmetrie und Risikoteilung
6.8 Kontinuitätsaspekt und Know-How-Sicherung
6.9 Anreizfunktion
6.10 Finanzierungsaspekt
6.11 Weitere Aspekte
6.12 Ausgestaltungsvarianten der Earn-Out-Zahlungen
6.13 Vor- und Nachteile des Earn-Out Ansatzes
6.14 Beurteilung des Earn-Out Ansatzes in der Literatur
6.15 Kritische Würdigung
6.16 Zusammenfassung
7. Die Joint-Business-Planung und die Erstellung eines Earn-Out-Jahresabschlusses
7.1 Allgemeines
7.2 Joint-Business-Planung
7.3 Earn-Out-Jahresabschluss
7.4 Zusammenfassung
8. Conclusio
8.1 Zusammenfassung
8.2 Hypothesenüberprüfung
8.2.2 Erste Forschungsfrage
8.2.3 Zweite Forschungsfrage
8.3 Fazit
Zielsetzung und thematische Schwerpunkte
Die vorliegende Arbeit untersucht den Earn-Out-Ansatz als Methode zur Kaufpreisfindung in M&A-Transaktionen. Ziel ist es, zu analysieren, ob dieser Ansatz eine Win-Win-Situation für Käufer und Verkäufer schaffen kann, die zukünftige Entwicklung des Zielunternehmens fördert und eine Integration in den Konzern des Käufers unter bestimmten Voraussetzungen ermöglicht.
- Ganzheitliche Beleuchtung des M&A-Prozesses
- Grundlagen und Methoden der Unternehmensbewertung
- Detaillierte Analyse der Discounted-Cash-Flow-Methode
- Untersuchung des Earn-Out-Ansatzes als Instrument der Kaufpreisfindung
- Bedeutung der Joint-Business-Planung in diesem Kontext
Auszug aus dem Buch
6.7 Informationsasymmetrie und Risikoteilung
Informationsasymmetrie besteht dann, wenn der Verkäufer, trotz nachhaltiger und tiefgehender Due Diligence durch den Käufer, immer noch einen erheblichen Informationsvorsprung vor dem Käufer hat. Dies verstärkt sich insbesondere, wenn die M&A-Transaktion auf einem für den Käufer gänzlich neuen Markt, sei dieser nun sachlich oder örtlich als neu einzustufen, Platz greift.
Der Käufer ist sohin nicht in der Lage mit den ihm zur Verfügung stehenden Mitteln jenen Informationsgrad zu erlangen, den der Verkäufer hat und dementsprechend können auch Planungen und dazugehörige Annahmen des Verkäufers nicht plausibilisiert bzw. verifiziert werden.
Dies führt dazu, dass der Käufer der Businessplanung des Verkäufers gegenüber zunehmend skeptisch gegenübersteht und gleichzeitig keine belastbaren Vergleichswerte für ein effizientes Financial Modelling zur Verfügung hat.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Diese Einleitung stellt die Motivation des Autors dar, den M&A-Prozess ganzheitlich zu betrachten und den Earn-Out-Ansatz als zukunftsorientierten Mechanismus der Kaufpreisfindung zu hinterfragen.
2. Der M&A Prozess: Das Kapitel bietet einen Überblick über M&A-Aktivitäten, deren historische Entwicklung und die Phasen einer M&A-Transaktion, wobei die Unternehmensbewertung als Unterstützungsprozess eingeordnet wird.
3. Die Unternehmensbewertung und ihre Methoden: Es werden verschiedene Werttheorien und Bewertungsmethoden wie Substanzwert-, Ertragswert-, Mittelwertverfahren und Multiples diskutiert, um die Komplexität der Ermittlung eines Unternehmenswertes zu verdeutlichen.
4. Die Discounted-Cash-Flow-Methode: Dieses Kapitel erläutert die DCF-Methode als zukunftsorientiertes Verfahren, geht auf die Berechnung von Cash-Flows und WACC ein und thematisiert die Herausforderungen der Planungsunsicherheit.
5. Die Kaufpreisfindung: Der Fokus liegt auf der Ermittlung von Preisober- und -untergrenzen durch Verhandlungen und den Einfluss von Synergien sowie auf den verschiedenen Kaufpreismodalitäten in der M&A-Praxis.
6. Der Earn-Out-Ansatz: Das Kernkapitel untersucht den Earn-Out-Ansatz im Detail, beleuchtet seine Ausgestaltungsformen, Gründe für seine Verwendung wie Informationsasymmetrie und Anreizfunktion sowie seine Vor- und Nachteile.
7. Die Joint-Business-Planung und die Erstellung eines Earn-Out-Jahresabschlusses: Es wird die praktische Umsetzung des Earn-Out-Ansatzes durch kooperative Planungsmethoden beschrieben, um Interessenkonflikte zwischen Käufer und Verkäufer bei der Kaufpreisermittlung zu minimieren.
8. Conclusio: Abschließend werden die Ergebnisse der Arbeit zusammengefasst und die Forschungsfragen basierend auf der Hypothesenüberprüfung beantwortet, was die Eignung des Earn-Out-Ansatzes für M&A-Projekte belegt.
Schlüsselwörter
M&A, Unternehmensbewertung, Kaufpreisfindung, Earn-Out-Ansatz, Discounted-Cash-Flow, Due Diligence, Businessplanung, Informationsasymmetrie, Synergieeffekte, Joint-Business-Planung, Finanzierung, Risikoteilung, Unternehmensakquisition, Cash-Flow, Unternehmenskauf.
Häufig gestellte Fragen
Was ist das grundlegende Thema der Arbeit?
Die Arbeit befasst sich mit der methodischen Kaufpreisfindung in M&A-Transaktionen, wobei ein besonderer Schwerpunkt auf dem Earn-Out-Ansatz liegt.
Welche zentralen Themenfelder werden behandelt?
Die Arbeit deckt den gesamten M&A-Prozess, Verfahren der Unternehmensbewertung, die Discounted-Cash-Flow-Methode und Instrumente zur Kaufpreisanpassung ab.
Was ist das primäre Ziel der Forschungsarbeit?
Das Ziel ist es, zu untersuchen, ob der Earn-Out-Ansatz eine faire Kaufpreisfindung begünstigt, Anreize für Verkäufer schafft und bei M&A-Transaktionen zu einer Win-Win-Situation führen kann.
Welche wissenschaftliche Methode kommt zum Einsatz?
Die Arbeit stützt sich auf eine fundierte Literaturrecherche, die Auswertung betriebswirtschaftlicher Standards sowie die kritische Würdigung praktischer Erfahrungen des Autors.
Welche Inhalte dominieren den Hauptteil?
Der Hauptteil gliedert sich in die Darstellung des M&A-Prozesses, Bewertungsmethoden, die detaillierte Analyse der DCF-Methode und die umfassende Untersuchung des Earn-Out-Ansatzes als Instrument.
Welche Schlüsselbegriffe prägen die Arbeit?
Zu den zentralen Begriffen zählen M&A, Unternehmensbewertung, Earn-Out-Ansatz, Due Diligence, Cash-Flow und Joint-Business-Planung.
Warum wird die Joint-Business-Planung als kritisch für den Earn-Out-Erfolg angesehen?
Sie dient dazu, eine gemeinsame Basis für Zielsetzungen zu schaffen, Annahmen zu plausibilisieren und das gegenseitige Vertrauen zwischen Käufer und Verkäufer zu stärken.
Kann der Earn-Out-Ansatz bei großen M&A-Transaktionen sinnvoll eingesetzt werden?
Ja, laut Autor ist der Ansatz insbesondere geeignet, um bei komplexen Transaktionen Risiken zu teilen und überhöhte Kaufpreise zu vermeiden, auch wenn der vertragliche Aufwand hoch ist.
- Quote paper
- Peter Holzer (Author), 2014, Der Earn-Out-Ansatz in Mergers & Acquisitions Transaktionen, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/296281
