Private Equity (PE), privates Beteiligungskapital, hat als Investitionsalternative zu den klassischen Anlageklassen (Aktien, Renten, Immobilien) in Europa seit Beginn der 1990er Jahre stark an Bedeutung gewonnen. Nicht zuletzt die öffentlich geführten Debatten über „Heuschrecken“ sind Ausdruck dieser Entwicklung. Aktuelle wissenschaftliche Studien belegen, entgegen den teilweise öffentlich dargestellten negativen Auswirkungen, dass PE-Investitionen größtenteils gesamtwirtschaftliche positive Effekte hervorrufen, wie bspw. bei der Beschäftigung.
[....] Der Ausblick für die Anlageklasse PE bleibt optimistisch und es wird eine weitere Erholung der PE-Branche erwartet. Diese steigende Bedeutung von PE ist mit dem Glauben der Investoren verbunden, eine hohe Rendite erwirtschaften zu können. Zudem wird PE, aufgrund der ihr zugeschriebenen geringen Korrelation insbesondere zum Aktienmarkt, als Diversifikationsvehikel in der Asset Allocation verwendet.
Im Gegensatz zu Public Equity, börsennotiertem Beteiligungskapital, gibt es für PE jedoch keine liquiden Sekundärmarkte (z. B. Wertpapierbörsen) und somit keine beobachtbaren Marktwerte. Aufgrund dessen sind klassische Performancemaße nur eingeschränkt anwendbar. Wissenschaftliche Studien kommen in ihrer Analyse zur Performance von PE zu unterschiedlichen Ergebnissen. So ermitteln bspw. Ljungqvist und Richardson (2003) eine bessere Performance von PE relativ zum S&P 500. Kaplan und Schoar (2005) hingegen weisen eine schlechtere Performance von PE gegenüber dem S&P 500 nach. Auch bezüglich des Diversifikationspotentials, wie auch der risikoadjustierten Performance, sind unterschiedliche Ergebnisse beobachtbar. Eine einheitliche Vorgehensweise, Methodik und Berücksichtigung der Besonderheiten von PE scheinen somit nicht vorzuliegen, was die Aussagekraft für die Finanzinvestoren und ihre verfolgten Ziele einschränkt.
In der vorliegenden Arbeit wird die Anlageklasse PE vorgestellt und Besonderheiten und damit verbundenen Probleme der Performancemessung werden analysiert. Ebenso werden Methoden der Performancemessung von PE dargestellt, die Vor- und Nachteile diskutiert und hinsichtlich der Eignung für PE beurteilt. Darauf aufbauend wird versucht, zukünftigen Handlungsbedarf aufzuzeigen, um die Besonderheiten von PE bei der Performancemessung adäquat zu berücksichtigen.
Auf einen Blick
- Note: 1,7
- Darstellung eines risikoadjustierten Vergleichsportfolios zur Schätzung von Betafaktoren
- Einordnung der EVCA-Berichtsrichtlinien für IRR und Multiples
- 58 Quellen im Literaturverzeichnis
- 4 Abbildungen und 2 Tabellen
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung
2 Grundlagen von Private Equity
2.1 Definition von Private Equity
2.2 Formen von Private Equity
2.3 Private Equity als Investitionsalternative
2.4 Ablauf einer Private-Equity-Investition
3 Performancemessung von Private-Equity-Investitionen
3.1 Definition des Begriffs Performancemessung
3.2 Probleme bei der Performancemessung
3.2.1 Perspektive und Ebene der Performancemessung
3.2.2 Besonderheiten und Probleme bei der Performancemessung
3.3 Methoden der Performancemessung von Private-Equity-Investitionen
3.3.1 Absolute Performancemessung
3.3.2 Durchschnittliche Performancemessung
3.3.3 Relative Performancemessung
3.3.4 Risikoadjustierte Performancemessung
3.3.5 Multiplikatoren
3.3.6 Handhabung in der Praxis
3.3.7 Zusammenfassung
4 Fazit
Zielsetzung und Themen
Die Bachelorarbeit untersucht, welche Methoden sich zur Performancemessung von Private-Equity-Investitionen eignen und wie sie deren besondere Eigenschaften berücksichtigen. Dazu stellt sie die Anlageklasse vor, analysiert Messprobleme und vergleicht die Vor- und Nachteile verschiedener Verfahren.
- Formen und Ablauf von Private-Equity-Investitionen
- Perspektiven und Ebenen der Performancemessung
- Auswirkungen fehlender Marktpreise und unregelmäßiger Zahlungsströme
- Absolute, durchschnittliche, relative und risikoadjustierte Messverfahren
- Multiplikatoren und Berichtspraxis
Auszug aus dem Buch
3.2.2 Besonderheiten und Probleme bei der Performancemessung
Aus den im Laufe dieser Arbeit vorgestellten Charakteristika von PE und einer PE-Investition ergeben sich verschiedene Schwierigkeiten für die Performancemessung. Zuerst werden die Besonderheiten von PE (Investitionen) zusammengetragen und anschließend werden sich daraus ergebende sowie weitere Probleme im Rahmen der Performancemessung erläutert.
Für PE-Equity besteht, im Unterschied zu Eigenkapitalbeteiligungen an börsennotierten Unternehmen, kein organisierter Sekundärmarkt. Somit findet kein fortlaufender Handel statt. Dadurch sind zum einen Bewertungen von PE-Investitionen bzw. von PE-Fonds nur zu bestimmten Zeitpunkten, bspw. zum Zeitpunkt des Erwerbs einer Beteiligung, vorhanden. Zum anderen ruft dieses eine hohe Illiquidität hervor. Bei der Investition in einen PE-Fonds sagt der Investor zuerst einen bestimmten Betrag zu, der bei Bedarf abgerufen werden kann. Es muss somit auf Fondsebene unterschieden werden zwischen Committed Capital (zugesagtem Eigenkapital) und Invested Capital (investiertem Kapital). Außerdem hat eine Investition in PE einen langen Zeithorizont, wodurch das eingesetzte Kapital langfristig gebunden ist. Ebenfalls von Relevanz ist die hohe Informationssymmetrie im PE-Segment, insbesondere zwischen dem finanzierten Unternehmen und dem Investor.
Klassische Methoden der Performancemessung sind, aufgrund der besonderen Eigenschaften von PE, oftmals nicht auf PE-Investitionen anwendbar. Durch den fehlenden Sekundärmarkt sind Marktpreise eines PE-Fonds nicht beobachtbar und müssen folglich geschätzt werden. Dies kann mithilfe der von PE-Fonds veröffentlichten Buchwerte geschehen. Die Buchwerte stellen dabei Bilanzgrößen dar, die durch Bewertungsrichtlinien geleitet werden. Ein Über- oder Unterbewertung der Buchwerte kann die Folge sein. Die Berücksichtigung von tatsächlich investiertem Kapital, zugesagten Eigenkapital und zwischenzeitlichen Rückflüssen, entsprechend ihrem zeitlich Anfall, stellt ebenfalls eine Herausforderung dar. Je später eine Einzahlung (drawdown) und je eher ein Rückfluss (distribution) desto besser die Fondsperformance. Die Berücksichtigung der langen Fondslaufzeit und der damit verbunden Kapitalbindung für den Fondsinvestor stellt ein weiteres Problem dar. So kann bspw. eine hohe erreichte Rendite nach Ljungqvist und Richardson (2003) auch als Kompensation für die Investition in ein zehnjähriges illiquides Investitionsobjekt angesehen werden. Folglich übt die ausgewählte Methode zur Performanceermittlung und eine adäquate Verwendung der veröffentlichten Daten einen starken Einfluss auf die Höhe und Interpretation der Ergebnisse aus.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einleitung: Das Kapitel führt in die Bedeutung von Private Equity als Anlageklasse und die Schwierigkeiten bei der Beurteilung ihrer Performance ein. Es erläutert Zielsetzung und Aufbau der Arbeit.
2 Grundlagen von Private Equity: Dieses Kapitel definiert Private Equity, unterscheidet Finanzierungsformen anhand von Unternehmensphasen und stellt Investoren sowie Fondsstrukturen vor. Anschließend beschreibt es den Ablauf einer Beteiligung von der Suche bis zum Ausstieg.
3 Performancemessung von Private-Equity-Investitionen: Das Kapitel erläutert Messperspektiven und Besonderheiten der Anlageklasse und vergleicht absolute, durchschnittliche, relative und risikoadjustierte Verfahren sowie Multiplikatoren. Es behandelt außerdem die Anwendung in der Praxis.
4 Fazit: Das abschließende Kapitel bündelt die Bewertung der Messverfahren und erörtert die Bedeutung von Datenbasis, Risikoberücksichtigung und weiterer Forschung.
Schlüsselwörter
Private Equity, Performancemessung, Beteiligungskapital, Finanzinvestoren, Fonds, Rendite, Risiko, interne Zinsfußmethode, Public-Market-Equivalent, Vergleichsmaßstab, Zahlungsströme, Multiplikatoren, Risikoadjustierung, Illiquidität
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in der Arbeit?
Die Arbeit untersucht, wie sich der Anlageerfolg von Private-Equity-Investitionen messen und mit alternativen Anlagen vergleichen lässt.
Welche Themenfelder stehen im Mittelpunkt?
Im Mittelpunkt stehen die Anlageklasse Private Equity, ihre Finanzierungsformen und Investitionsabläufe sowie die Besonderheiten und Methoden der Performancemessung.
Welches Ziel verfolgt die Untersuchung?
Sie stellt Messverfahren dar, diskutiert deren Vor- und Nachteile und beurteilt ihre Eignung für Private-Equity-Investitionen.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit wertet wissenschaftliche Literatur und vorhandene Studien aus und vergleicht auf dieser Grundlage verschiedene Messverfahren.
Was behandelt der Hauptteil?
Der Hauptteil erläutert zunächst Private Equity als Investitionsalternative und analysiert anschließend Messprobleme, einzelne Performanceverfahren und deren praktische Handhabung.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Wichtige Begriffe sind Private Equity, Performancemessung, Rendite, Risiko, interne Zinsfußmethode, Public-Market-Equivalent und Multiplikatoren.
Warum erschweren fehlende Marktpreise die Performancemessung?
Ohne fortlaufend beobachtbare Marktpreise müssen Werte geschätzt werden. Das erschwert insbesondere die Bewertung laufender Beteiligungen und den Vergleich mit anderen Anlagen.
Welche Rolle spielen Zahlungsströme bei der Bewertung?
Kapitalabrufe und Rückflüsse erfolgen zu unterschiedlichen Zeitpunkten. Die Arbeit untersucht, wie einzelne Verfahren deren zeitlichen Anfall berücksichtigen.
Wie wird das Public-Market-Equivalent veranschaulicht?
Ein Rechenbeispiel bildet die Zahlungsströme eines fiktiven Fonds in einer Alternativanlage nach und erläutert den Vergleich der daraus entstehenden Vermögenswerte.
Welche Multiplikatoren werden vorgestellt?
Die Arbeit erläutert die Kennzahlen DPI, RVPI und TVPI und zeigt deren Zusammenhang bei der Betrachtung realisierter Rückflüsse und verbleibender Beteiligungswerte.
- Citar trabajo
- Christian Kahl (Autor), 2011, Methoden der Performancemessung von Private Equity-Investitionen, Múnich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/177295
