Die Unternehmensbewertung gehört zu den schwierigsten Fragen der Betriebs-wirtschaftslehre und beschäftigt seit Jahrzehnten die Wissenschaft und Praxis. Anlässe für Unternehmensbewertungen treten immer häufiger auf. Unter Berücksichtigung einer fortschreitenden Globalisierung und hierdurch zunehmende Internationalisierung der Methoden zur Unternehmensbewertung sowie wegen der Harmonisierung der Standards zur Finanzberichtserstattung der Unternehmen rücken für Investoren verstärkt kapitalmarktorientierte Einflussfaktoren in den Vordergrund. Die Weiterentwicklung des IDW Standards wird zu einer sachgerechteren und realitätsnäheren Bewertung führen, die aber mit einer höheren Komplexität verbunden ist. Die neuen Regelungen des Unternehmensbewertungsstandards des IDW werden in der Bewertung tendenziell zu niedrigeren Unternehmenswerten führen.
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung
2 Begriffsbestimmung
2.1 WACC (Weighted Average Cost of Capital)
2.2 CAPM (Capital Asset Pricing Model)
3 Unternehmenswert
3.1 Anlässe zur Unternehmensbewertung
3.2 Grundlagen der Unternehmensbewertung
3.3 Inhalt des Unternehmenswertes
3.4 Fehlbewertungen
4 Kapitalisierungszinsfuß
4.1 Definition
4.2 Komponenten des Kapitalisierungszinsfußes
4.2.1 Basiszinssatz
4.2.2 Risikozuschlag
4.2.3 Wachstumsrate
4.2.4 Persönlicher Steuersatz
5 Bewertungsverfahren
5.1 Allgemein
5.2 Ertragswertmethode
5.3 Discounted-Cash-Flow-Methode
6 IDW (Institut der Wirtschaftsprüfer)
6.1 Allgemein
6.2 Objektivierte und subjektive Unternehmenswerte
6.3 IDW Standard
6.4 Entwurf einer Neufassung des IDW Standards
6.4.1 Abkehr von der Vollausschüttungsannahme
6.4.2 Neuorientierung bei der Ermittlung des Kapitalisierungszinsfußes
6.4.3 Ableitung des Kapitalisierungszinssatzes
6.4.4 Nachsteuer CAPM
6.4.5 Auswirkungen
7 Fazit
Zielsetzung & Themen
Die Arbeit analysiert die Herausforderungen bei der Bemessung des Kapitalisierungszinsfußes im Kontext der Unternehmensbewertung. Der Schwerpunkt liegt dabei auf der kritischen Würdigung der Empfehlungen und Standards des Instituts der Wirtschaftsprüfer (IDW), insbesondere unter Berücksichtigung steuerlicher Einflüsse auf die Wertermittlung.
- Grundlagen und Methoden der Unternehmensbewertung (Ertragswert- und DCF-Verfahren)
- Die Rolle des Kapitalisierungszinsfußes und dessen Komponenten
- Unterscheidung zwischen objektivierten und subjektiven Unternehmenswerten
- Diskussion des IDW-Standards und der Neufassungsentwürfe (IDW ES 1 n.F.)
- Einfluss der Besteuerung auf den Unternehmenswert (Tax-CAPM, Halbeinkünfteverfahren)
Auszug aus dem Buch
6.4 Entwurf einer Neufassung des IDW Standards
In jüngster Zeit hat die Diskussion über den Einfluss der Einkommensteuer auf den Marktwert eines Unternehmens sehr an Intensität gewonnen. Der Hauptfachausschuss (HFA) des IDW hat am 09.12.2004 den Entwurf einer Neufassung des IDW Standards: Grundsätze zur Durchführung von Unternehmensbewertungen (IDW ES 1 n. F.) verabschiedet und empfiehlt, die neue Entwurfsfassung ab dem Veröffentlichungsdatum anzuwenden. Mit dem neuen Standard soll die alte Fassung des Standards ersetzt werden. Die vorgeschlagen Änderungen resultieren aus der anhaltenden Kritik an der objektivierten Wertermittlung sowie aus den divergierenden Wertkonzepten einerseits. Die wesentlichen Änderungen betreffen die Annahmen zur Alternativanlage im Rahmen der Ermittlung des risikoadäquaten Kapitalisierungszinssatzes sowie zur Ausschüttungspolitik des Bewertungsobjektes. Der HFA des IDW hat die Einbeziehung der Ertragsteuern des Unternehmens sowie die persönlichen Ertragsteuern bei Unternehmensbewertungen in seinen neuen Richtlinien aufgenommen. Eine Berücksichtigung der Besteuerung soll über das komplexe TAX-CAPM erfolgen. Bei der Ermittlung objektiver Unternehmenswerte empfiehlt das IDW einen Einkommensteuersatz von 35 % zu unterstellen. Darüber empfiehlt das IDW auf die Vollausschüttungshypothese zu verzichten und die Wertdeterminanten strikt am Kapitalmarkt auszurichten.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einleitung: Einführung in die Problematik der Unternehmensbewertung in einem globalisierten Umfeld.
2 Begriffsbestimmung: Erläuterung der zentralen finanzwirtschaftlichen Kennzahlen WACC und CAPM.
3 Unternehmenswert: Untersuchung von Bewertungsanlässen, theoretischen Grundlagen und der Natur des Unternehmenswertes.
4 Kapitalisierungszinsfuß: Definition und detaillierte Analyse der einzelnen Komponenten des Zinsfußes.
5 Bewertungsverfahren: Gegenüberstellung der gängigen Verfahren wie Ertragswertmethode und Discounted-Cash-Flow-Methode.
6 IDW (Institut der Wirtschaftsprüfer): Analyse der IDW-Standards und der Auswirkungen geplanter Neufassungen auf die Wertermittlung.
7 Fazit: Zusammenfassende Bewertung der Entwicklung hin zu komplexeren, aber sachgerechteren Bewertungsmodellen.
Schlüsselwörter
Unternehmensbewertung, IDW, Kapitalisierungszinsfuß, WACC, CAPM, Ertragswertmethode, Discounted-Cash-Flow, Unternehmenswert, Einkommensteuer, Tax-CAPM, Halbeinkünfteverfahren, Wirtschaftsprüfer, Bewertung, Risikozuschlag, Basiszinssatz.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit untersucht die methodische Bemessung des Kapitalisierungszinsfußes bei der Unternehmensbewertung unter besonderer Berücksichtigung der Empfehlungen des Instituts der Wirtschaftsprüfer (IDW).
Was sind die zentralen Themenfelder?
Die zentralen Felder umfassen Bewertungsmethoden (Ertragswert/DCF), die Rolle des Risikos, steuerliche Aspekte der Kapitalisierung und die Entwicklung von IDW-Standards.
Was ist das primäre Ziel der Arbeit?
Das Ziel ist die kritische Analyse, wie sich die Neufassungen des IDW-Standards auf die Bestimmung von Unternehmenswerten und die Berücksichtigung von Steuern auswirken.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit basiert auf einer Literatur- und Standardanalyse, die theoretische Konzepte der Betriebswirtschaftslehre mit den praktischen Verlautbarungen des IDW vergleicht.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil behandelt die theoretischen Grundlagen der Unternehmensbewertung, die Komponenten des Kalkulationszinses und die spezifischen Änderungen im IDW ES 1 n.F.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Unternehmensbewertung, IDW-Standard, WACC, CAPM, Kapitalisierungszinsfuß und steuerliche Einflüsse.
Warum ist der Kapitalisierungszinsfuß so umstritten?
Da bereits geringe Änderungen des Zinssatzes den Unternehmenswert überproportional beeinflussen können, versuchen die Parteien oft, diesen zu ihrem Vorteil zu beeinflussen.
Welche Auswirkung hat die geplante Neufassung des IDW-Standards?
Die neuen Regelungen führen tendenziell zu niedrigeren Unternehmenswerten, da steuerliche Aspekte und eine realistischere Ausschüttungsannahme integriert werden.
- Citation du texte
- Andreas Wieser (Auteur), 2006, Bemessung des Kapitalisierungszinsfußes im Rahmen der Unternehmensbewertung unter Berücksichtigung der Empfehlungen des Instituts der Wirtschaftsprüfer (IDW), Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/48663
