Die Kapitalaufnahme über die Börse hat in Deutschland seit Mitte der 1980er Jahre zunehmend an Bedeutung gewonnen. Zur Verbreiterung ihrer Eigenkapitalbasis steht den Unternehmen hierbei die Kapitalerhöhung gegen Einlagen, also die Emission junger Aktien zur Verfügung.
Die Ankündigung und Durchführung einer Eigenkapitalerhöhung hat jedoch Auswirkungen auf die Aktienkurse. Zur Erklärung dieser Kurseffekte wurden zahlreiche Theorien entwickelt. Diese stammen überwiegend aus dem amerikanischen Raum, da sich die amerikanische Kapitalmarktforschung schon sehr früh mit diesem Phänomen beschäftigt hat. Die verschiedenen theoretischen Erklärungsansätze kommen jedoch teilweise zu unterschiedlichen Ergebnissen darüber, ob eine Aktienemission einen positiven oder negativen Kurseffekt zur Folge hat. Deswegen bedarf es empirischer Untersuchungen, um Zusammenhänge feststellen zu können. Aber auch hier kommt es zu keinem einheitlichen Ergebnis. Dabei sind vor allem länderbezogene Unterschiede zu beobachten, die sich vermutlich auf unterschiedliche institutionelle Rahmenbedingungen zurückführen lassen.
Ziel dieser Arbeit ist es, die Ursachen für die unterschiedlichen Ankündigungseffekte darzustellen. Dazu wird in Kapitel 2 zunächst der institutionelle Rahmen für Kapitalerhöhungen aufgezeigt. Anschließend werden in Kapitel 3 die bekanntesten theoretischen Erklärungsansätze für Kurseffekte bei Aktienemissionen vorgestellt. Kapitel 4 schließt sodann mit einem Überblick über die empirischen Ergebnisse, wobei u.a. nach US-amerikanischem und deutschem Kapitalmarkt differenziert wird.
Inhaltsverzeichnis
1 Kapitalerhöhung gegen Bareinlagen
1.1 Kapitalerhöhung gegen Bareinlagen nach deutschem Aktiengesetz
1.1.1 Formen der Kapitalerhöhung
1.1.2 Begebungsmethoden
1.1.2.1 Bezugsrechtsemissionen (Bezugsrecht der Aktionäre)
1.1.2.2 Kapitalerhöhungen mit Bezugsrechtsausschluss
1.2 Kapitalerhöhung gegen Bareinlagen in den USA
2 Erklärungsansätze für die Marktreaktionen auf Kapitalerhöhungen
2.1 Modigliani/Miller-Theorie zur Irrelevanz der Kapitalstruktur
2.2. Signaling-Modelle
2.2.1 Ansatz von Mayer/Majluf
2.2.1.1 Annahmen und Ausgangssituation
2.2.1.2 Emissions- und Marktwertbedingungen als Gleichgewichtsbedingungen
2.2.1.3 Beurteilung
2.2.2 Ansatz von Jensen
2.2.3 Ansatz von Miller/Rock
2.2.4 Ansatz von Ross
2.3.5 Ansatz von Leland/Pyle
3 Empirische Überprüfung der Ankündigungseffekte anhand ausgewählter Kapitalmärkte
3.1 Amerikanischer Kapitalmarkt
3.2 Deutscher Kapitalmarkt
3.3 Britischer Kapitalmarkt
3.4 Weitere Kapitalmärkte
4 Fazit
Zielsetzung & Themen
Die vorliegende Arbeit untersucht die Ursachen für die unterschiedlichen Kursreaktionen, die bei der Ankündigung einer Kapitalerhöhung gegen Bareinlagen an verschiedenen internationalen Kapitalmärkten zu beobachten sind, und analysiert, wie diese Effekte theoretisch fundiert erklärt werden können.
- Institutionelle Rahmenbedingungen für Kapitalerhöhungen in Deutschland und den USA
- Theoretische Erklärungsansätze für Aktienemissionsreaktionen (Signaling-Modelle, Kapitalstrukturtheorien)
- Empirische Überprüfung von Ankündigungseffekten an verschiedenen Kapitalmärkten
- Analyse der Rolle von Corporate Governance und Eigentumsstrukturen
Auszug aus dem Buch
2.2.1.1 Annahmen und Ausgangssituation
Nach Mayers/Majluf (1984) wird durch Investitions- und Emissionsentscheidungen ein Signal über den wahren Wert des Unternehmens an den Markt gegeben. Mayers und Majluf entwickelten das Drei-Zeitpunkt-Model (Abb. 5) unter den folgenden Prämissen:
Im Zeitpunkt t = -1: Informationsasymmetrie über die Wahrscheinlichkeitsverteilung der möglichen Werte einer bestehenden Anlage A~ und des nichtnegativen Kapitalwertes eines Investitionsprojekts B~. Kassenbestand L als weiterer Vermögensposten des Unternehmens.
Im Zeitpunkt t = 0: Insiderinformation des Managements über den inneren Wert der Altaktien, der vom Kurs der Aktie abweichen kann. Modifizierung der Erwartungswerte über den Wert der bestehenden Anlage und des Projekts durch die tatsächlichen Werte (a, b) aufseiten des Managements.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Kapitalerhöhung gegen Bareinlagen: Dieses Kapitel erläutert die rechtlichen Grundlagen und Begebungsmethoden für Kapitalerhöhungen sowohl in Deutschland als auch in den USA.
2 Erklärungsansätze für die Marktreaktionen auf Kapitalerhöhungen: Es werden verschiedene theoretische Modelle vorgestellt, darunter die Irrelevanztheorie von Modigliani/Miller sowie diverse Signaling-Modelle, um Marktreaktionen bei Aktienemissionen zu interpretieren.
3 Empirische Überprüfung der Ankündigungseffekte anhand ausgewählter Kapitalmärkte: Dieser Teil widmet sich der empirischen Evidenz zu Ankündigungseffekten an verschiedenen internationalen Kapitalmärkten und diskutiert länderspezifische Einflussfaktoren.
4 Fazit: Das Fazit fasst die theoretischen und empirischen Ergebnisse zusammen und kommt zu dem Schluss, dass institutionelle Unterschiede eine zentrale Rolle für das Ausmaß und die Richtung von Kursreaktionen spielen.
Schlüsselwörter
Kapitalerhöhung, Bareinlagen, Ankündigungseffekt, Signaling-Modelle, Marktreaktion, Aktienemission, Kapitalstruktur, Asymmetrische Information, Bezugsrecht, Unternehmenskontrolle, Corporate Governance, Kapitalmarkt, Finanzierungsentscheidungen, Eigenkapital, Fremdkapital
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit beschäftigt sich mit den Kursreaktionen von Unternehmen bei der Ankündigung von Kapitalerhöhungen gegen Bareinlagen und der Suche nach deren Erklärungen.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Zentrale Themen sind die institutionellen Rahmenbedingungen, verschiedene theoretische Erklärungsmodelle für Marktreaktionen sowie die empirische Analyse an internationalen Kapitalmärkten.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Das primäre Ziel ist es, die Ursachen für die unterschiedlichen Ankündigungseffekte bei Kapitalerhöhungen zu identifizieren und zu erklären.
Welche wissenschaftlichen Methoden kommen zum Einsatz?
Es werden Literaturanalysen von finanzwissenschaftlichen Modellen (Signaling-Modelle, Kapitalstrukturtheorien) sowie eine Auswertung empirischer Studien zur Kapitalmarktreaktion durchgeführt.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in eine Darstellung der institutionellen Rahmenbedingungen, eine theoretische Analyse durch Signaling-Modelle und eine empirische Überprüfung dieser Hypothesen an verschiedenen Kapitalmärkten.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Die Arbeit lässt sich durch Begriffe wie Kapitalerhöhung, Signaling-Modelle, Ankündigungseffekt, Informationsasymmetrie und Corporate Governance charakterisieren.
Warum variieren die Ankündigungseffekte in Deutschland und den USA so stark?
Die Unterschiede resultieren vor allem aus verschiedenen institutionellen Rahmenbedingungen, Emissionsverfahren (Bezugsrecht vs. freie Emission) sowie abweichenden Eigentums- und Kontrollstrukturen.
Welche Bedeutung hat das Modell von Mayers und Majluf für die Arbeit?
Es bildet die Basis für die Betrachtung spezifischer Informationseffekte und dient als intuitive Begründung für das Auftreten negativer Ankündigungseffekte bei Aktienemissionen.
- Quote paper
- Elena Malykhina (Author), 2005, Kapitalerhöhung gegen Bareinlage. Kursreaktionen und institutioneller Rahmen, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/58029
